【研报】计算机行业再融资专题报告：再融资新政下的计算机公司“再”跟踪-2020200630[26页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 30 日日 分析师：周伟佳 S1070514110001 CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理） ：李雪薇 S1070118060010 021-31829697 联系人（研究助理） ：封谊敏 S1070119050047 021-31829728 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-30 2020-04-16 2020-04-11 再再融资新政融资新政下的计算机公司“再”跟踪下的计算机公司“再”跟踪 计算

2、计算机再融资专题报告机再融资专题报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 卫宁健康 0.33 0.45 63.18 46.33 创业慧康 0.51 0.68 35.51 26.63 东华软件 0.25 0.32 48.68 38.03 中科曙光 0.87 1.16 43.69 32.77 浪潮信息 0.88 1.26 44.09 30.79 恒为科技 0.53 0.67 40.47 32.01 资料来源：长城证券研究所 再融资新政再融资新政落地落地，资本市场活力，资本市场活力再现再现：回顾我国再融资市场发展历程，自 2006 年以来伴随政策的变动，A 股再融资市场已经历了平

3、稳起步 （2006-2013） 、快速扩张（2014-2016） 、政策收紧（2017-2019）三个阶段， 2020 年年 2 月月 14 日再融资新规正式落地，部分条款日再融资新规正式落地，部分条款调整大幅提升了上调整大幅提升了上 市公司再融资的便捷性和制度包容性，再融资市场迈入新一轮宽松周期市公司再融资的便捷性和制度包容性，再融资市场迈入新一轮宽松周期。 回顾近五年数据，回顾近五年数据，定增目的中收购资产定增目的中收购资产类类占比较高，规模以占比较高，规模以 20 亿元以下亿元以下 为主导为主导：从近五年定增目的来看，无论是公司数量还是募集资金角度，占 比较大的通常为“融资收购其他资产”

4、 ，以其为目的的平均募资金额占比 约达 36%。从规模来看，20 亿以下的融资规模占比达到 76%左右，而百 亿以上融资虽然每年不到 7%，但相对 14-16 年已实现较大突破。此次再 融资新政对非公开的对象要求从不超过 5 名放开至不超过 35 名，未来各 量级融资规模或将更趋于均衡分布。 计算机公司再融资较为活跃，定增计算机公司再融资较为活跃，定增效果在业绩释放中有所显现效果在业绩释放中有所显现：对比其 他行业，计算机公司以年均 41.8 家、502.66 亿元的融资体量处于中上游 水平。我们对近十年来计算机定增公司的股价波动与业绩变化进行观察： 13-15 年定增操作对股价的推升作用较为

5、强烈，年定增操作对股价的推升作用较为强烈，这三年定增公司的股价相 对上证指数涨幅达到 80%左右， 而 17-19 年由于政策的收紧以及市场谨慎 性的增加，定增对股价的影响也有所回落。从公司业绩水平来看，13-19 年计算机板块整体净利润增速平均为 5.15%， 而实施定增公司的增速平均 达到 38.03%，可以看出实施定增的公司实施定增的公司当年净利润增速基本超越行业整当年净利润增速基本超越行业整 体水平（中位数口径） ，体水平（中位数口径） ，且且近几年近几年增速增速差距差距逐步逐步拉大，拉大，定增对上市公司资定增对上市公司资 本结构的优化本结构的优化、经营效益的推动、经营效益的推动作用在

6、业绩释放中作用在业绩释放中有所显现。有所显现。 新政实施后新政实施后再融资需求迅速释放，再融资需求迅速释放，预案募资已超万亿预案募资已超万亿：当前 A 股市场融 资功能被再次激活， 在新政发布至今的四个多月内， 预案募集资金已经超 过万亿元，相比去年同期涨幅约 460%，平均预计融资规模 16.86 亿元， 20 亿元以内的公司占 8 成。计算机板块响应积极，总共计算机板块响应积极，总共 241 家公司中有家公司中有 51 家发布再融资公告家发布再融资公告，数量上位列行业第四，数量上位列行业第四；其中 44 家为增发融资，另 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300计算机