奕瑞科技-公司深度报告：X线探测器领军者多产品布局弹性可期-230904（28页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 09 月月 04 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：姚健 S0350522030001 证券分析师：周小刚 S0350521090002 X X 线线探测器领军者，探测器领军者，多产品布局弹性可期多产品布局弹性可期 奕瑞科技（奕瑞科技（688301）深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/09/01 表现 1M 3M 12M 奕瑞科技-7.8%-18.6%-33.6%沪深 300-5.2%-0.4%-6.2%市场数据 2023/09/01 当前价格（元）2

2、42.09 52 周价格区间（元）229.00-549.01 总市值（百万）24,637.05 流通市值（百万）13,952.04 总股本（万股）10,176.81 流通股本（万股）5,763.16 日均成交额（百万）47.30 近一月换手（%）0.34 投资要点：投资要点：国内数字化国内数字化 X 线平板探测器的龙头企业线平板探测器的龙头企业，产品布局多元化产品布局多元化 公司下游应用领域包括医疗、工业和安防。公司注重研发投入，目前已掌握全部主要核心技术，下游医疗、工业领域已经涵盖全球主要核心客户。未来随着国内外新客户的逐步导入，齿科和工业产品将成为公司业绩的重要增长点。而射线源、高压发生器

3、等其他部件的陆续供应，亦能推动公司经营业绩的提升，具备中长期投资机会。工业和齿科领域将带动短期业绩快速增长工业和齿科领域将带动短期业绩快速增长 数字化 X 线平板探测器具有高行业壁垒，工业方面，对于全球动力电池检测行业而言，随着下游客户对动力电池产品一致性和稳定性的需求提升，其事前和事后的检测需求将有望加速释放。而工业用平板探测器由于使用寿命仅 2 年左右，属于易耗品，因此新增产线及存量替换产线均能带动动力电池检测需求量的提升。除此之外，工业场景应用还包括铸件无损检测、半导体封装检测等。齿科方面，公司的齿科产品可作用于齿科 CBCT 和口内扫描仪，随着公司齿科领域客户量的提升及产能释放，未来齿

4、科板块将与工业板块一起共同带动公司短期业绩的快速增长。其他部件供应及多地区拓展将助力公司中长期业绩向上其他部件供应及多地区拓展将助力公司中长期业绩向上 对于下游整机设备而言，其组成部件除了平板探测器外，亦有诸如球管、高压发生器、射线源等核心部件。当前，公司正开发除平板探测器外的部分整机部件，未来此类部件的生产销售将助力公司长期业绩向上。转债募投扩充高端产品线，转债募投扩充高端产品线，CT 探测器国产化值得期待探测器国产化值得期待 CMOS探测器基于其技术特征适用于齿科、工业等应用场景，CT 探测器以及上游闪烁体国产化率较低。公司完成 14 亿元可转债再融资项目，扩充高端产品线 CMOS 探测器

5、产能以及推动 CT 探测器国产化。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 考虑到平板探测器国产化的推进及公司在齿科和工业领域的放量，预计公司 2023-2025 年分别实现营收20.64/26.94/34.95 亿元，同增 33.2%/30.6%/29.7%；实现归母净利润 8.41/11.14/14.15 亿元，2023 年 9 月 1 日收盘价对应 PE 分别为29.30/22.12/17.41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。-0.3425-0.2616-0.1807-0.0998-0.01890.062022/922/1022/1122/1223/1 23/2 23/3 23/4 23/

6、5 23/6 23/7 23/8奕瑞科技沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示风险提示 竞争格局恶化风险；产品价格下降风险；贸易摩擦及地缘政治风险；新市场开拓不及预期风险；新增产能无法及时消化的风险；测算值仅供参考，以实际为准；国内与国际市场不可直接完全对比。预测指标预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1549 2064 2694 3495 增长率(%)30 33 31 30 归母净利润（百万元）641 841 1114 1415 增长率(%)32 31 32 27 摊薄每股收益（元）6.30 8.26 10.95 13.90