1、证券研究报告|公司深度|黑色家电 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 兆驰股份(002429)报告日期：2023 年 08 月 30 日 全球全球电视电视 ODM 龙头，龙头，布局布局 LED 全产业链全产业链二次腾飞二次腾飞 兆驰股份兆驰股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 兆驰股份兆驰股份是是全球电视全球电视 ODM 领军企业，全方位深度布局领军企业，全方位深度布局 LED 全产业链，构筑公全产业链，构筑公司第二成长曲线，有望驱动公司业绩超预期。司第二成长曲线，有望驱动公司业绩超预期。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。横向拓展横向拓展+纵向延伸，公司纵向延伸，公

2、司持续持续开拓新成长极开拓新成长极 兆驰股份成立至今持续进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，目前形成智慧显示、智慧家庭组网、LED 全产业链三大业务板块。一方面，公司从 ODM 制造型企业起家，横向拓展品类，从家庭影音、机顶盒拓展到电视机领域，成为全球液晶电视 ODM 领军企业，并以网络通信终端为基础，逐步搭建智能家居和智能穿戴健康等智能终端产业集群。另一方面，公司纵向扩张 LED 产业链，公司 2011年进军 LED 封装领域，由封装起步向上游芯片及下游应用拓展，逐步掌握 LED上中下游各环节核心技术，全产业链加速腾飞。电视电视 ODM 处行业领军地位，稳固收入利润基本盘处行业领军地位，稳固收

3、入利润基本盘 公司 2018-2022 年多媒体视听产品及运营服务业务营收占比达 75%以上，其中主要营收来源于电视 ODM 业务，为公司稳健“现金牛”业务。公司电视 ODM 全球份额领先，下游客户包含国内外一线品牌，未来东南亚、南美、欧洲、中东非等海外市场拓展有望带动业务持续增长。此外，公司以网络通信终端为基础，逐步搭建智能家居和智能穿戴健康两大应用终端，有望通过多品类拓展搭建智能终端产业集群，逐步实现 AI+IoT 的转型。LED 全全产业链产业链深度布局深度布局，构筑第二成长曲线构筑第二成长曲线 公司现已掌握成熟的外延、芯片、封装、模组到终端应用各个环节的核心技术及工艺，合力布局 Min

4、i LED 垂直产业链，并逐步实现 Micro LED 产业链技术突破及商业化应用的开拓。（1）LED 芯片方面，引入高性能 MOCVD 设备，加速扩产 Mini LED 芯片，未来高附加值产品占比的提高有望逐步增强芯片业务的盈利能力；（2）LED 封装方面，为公司 LED 产业链起家业务，大客户资源优势显著，已成为包括三星 LED、TCL、康佳、创维、京东方等国内外知名企业的供应商，合作关系长期稳定；（3）LED 应用方面，涵盖照明灯具、电视背光及直显等，其中公司重点布局 COB 显示业务，2023 年新增 1100 条 COB 封装产品线，向成为全球领军 COB 面板厂的目标迈进。整体而言

5、，公司 LED 上中下游互相协同，构筑全产业链布局的规模优势、技术优势以及一体化资源整合优势，加速描绘第二成长曲线。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025 年收入分别为 199.96/239.97/277.33 亿元，对应增速分别为33.05%/20.01%/15.57%，归母净利润分别为 16.84/21.85/26.39 亿元，对应增速分别为 46.91%/29.77%/20.78%，对应 EPS 分别为 0.37/0.48/0.58 元，对应 PE 分别为13.93/10.73/8.89。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 电视 ODM 海外订单不及预期；LED

6、 产业链业务发展不及预期；汇率波动风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 分析师：黄宇宸分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 研究助理：黄海童研究助理：黄海童 基本数据基本数据 收盘价￥5.18 总市值(百万元)23,449.55 总股本(百万股)4,526.94 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -15%-2%12%25%39%52%22/0822/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08兆驰股份深证成指兆驰股份(002429)公司