1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 海思科(002653.SZ)2023 年 9 月 1 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：21.17 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 李霁阳李霁阳 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-9.85-7.66-17.00相对涨幅(%)-4.15-6.18-15.12 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究

2、 海思科海思科（002653.SZ）：仿制药落地，创新业务崛起仿制药落地，创新业务崛起 投资要点投资要点 仿转创成果初显，创新药步入收获期仿转创成果初显，创新药步入收获期。海思科医药集团股份有限公司成立于 2000年，于 2012 年在深圳证券交易所 A 股上市。公司拥有覆盖麻醉产品、肠外营养系、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素、心脑血管等多个细分领域的产品布局，现有 46个品种多为国内首家或独家仿制，主要产品包括创新药环泊酚注射液、甲磺酸多拉司琼注射液、多烯磷脂酰胆碱注射液、氟哌噻吨美利曲辛片、复方氨基酸（18AA）以及注射用甲泼尼龙琥珀酸钠等。麻醉镇痛领域初露头角，三大品种奠定基础。麻醉镇痛领域

3、初露头角，三大品种奠定基础。1）环泊酚：）环泊酚：环泊酚是公司自主开发的 1 类静脉麻醉药物，于 2020 年 12 月获批上市，2022 年销售额超 4 亿元。与丙泊酚相比，环泊酚具有“两快四少”的临床优势。2021 年通过谈判进入国家医保，随后放量迅速，2023 年年上半年上半年销售销售 3.4 亿元亿元，预计预计 2023 年年全年全年实现实现超超 1000万支销售。万支销售。全麻诱导适应症的美国期临床入组工作顺利推进中，预计 2024 年递交 NDA 申请。2）HSK21542：重磅阿片类镇痛药，术后镇痛术后镇痛已递交已递交 NDA 申请，申请，“慢性肾病瘙痒”适应症临床期研究顺利推进

4、中。3）HSK16149：有望替代目前的周围神经痛一线治疗药物普瑞巴林，给药过程无需滴定，有更优的安全性和有效性，“糖尿病周围神经痛”已于“糖尿病周围神经痛”已于 2022 年年 10 月申报月申报 NDA；“带状疱疹后神经痛”完成期临床试验，将于近期递交 NDA 申请，“辅助镇痛”临床期临床试验顺利推进中。差异化的创新药布局，未来成长空间巨大差异化的创新药布局，未来成长空间巨大。1）HSK7653：超长效 DPP-4 糖尿病药物。HSK7653 是首款每两周服用 1 次的口服 DPP4 抑制剂，上市申请已于上市申请已于 2023年年 1 月获月获 CDE 受理受理。2）布局）布局 PROTA

5、C 平台平台，瞄准巨大耐药市场，现有在研PROTAC 药物：HSK29116（I 期）、HSK40118 片（I 期）、HSK38008 干混悬剂（I 期）。3）HSK31858：呼吸系统疾病领域的 DPP1 抑制剂。支扩针对性药物空缺，蓝海市场待开拓，国内 II 期临床顺利推进中。4）HSK31679：II 期临床阶段，NASH 治疗领域的 THR-激动剂。THR-有望率先杀出重围，优先布局百亿市场。盈利预测和估盈利预测和估值建议：值建议：公司拥有经验丰富商业化团队和优质的创新产品管线，预计 2023-2025 年收入为 37.22、43.45 和 52.27 亿元。采用 DCF 估值方法进

6、行估值，假设永续增长率为 2%，WACC 为 8.02%，公司合理股权价值为 384 亿元，对应股价为 34.50 元；首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险。-23%-11%0%11%23%34%46%57%2022-082022-122023-042023-08海思科沪深300 公司首次覆盖 海思科（002653.SZ）2/38 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,114.12 流通 A 股(百万股)：516.68 52 周内股价区间(元)：16