【研报】家用电器行业：厨电需求连续四周向好-20200412[15页].pdf

1、 2020.04.12 厨电需求厨电需求连续四周向好连续四周向好 范杨范杨(分析师分析师) 颜晓晴颜晓晴(分析师分析师) 李树建李树建(研究助理研究助理) 021-38031722 021-38032024 021-38031655 证书编号 S0880519050001 S0880519050002 S0880118090151 本报告导读：本报告导读： Q1Q1 冲击已经被充分定价，预计冲击已经被充分定价，预计 Q2Q2 内需向好，内需向好，建议建议 Q2Q2 重点配置外销占比低重点配置外销占比低、改善空改善空 间大的厨电板块间大的厨电板块。 摘要：摘要： Q1Q1 冲击已经被充分定价，

2、预计冲击已经被充分定价， 预计 Q2Q2 内需向好，内需向好，Q2Q2 策略： “线下策略： “线下+ +内销” ，内销” ， 首推厨电板块。首推厨电板块。 综合考虑内需改善的确定性和外需的不确定性， 我们 建议 Q2 重点配置外销占比低，改善空间大的厨电板块。首推厨电板 块，推荐顺序是华帝股份、老板电器、浙江美大。另外我们推荐底部 反转的照明龙头欧普照明。长期看好白电龙头，但 Q2 海外业务负面 冲击预计较大，基本面风险的消除预计出现在 Q2 末或 Q3。格力海外 业务占比较小，且线下收入占比较高，Q2 基本面改善潜力较大；海 尔管理优化持续推进，高端品牌优势不断扩大，全球协同渐入佳境， 仍

3、是我们长期最看好的白电龙头。Q2 推荐顺序：格力电器、海尔智 家、美的集团。小家电板块继续推荐九阳股份、苏泊尔和新宝股份。 厨电需求回暖趋势厨电需求回暖趋势显现，线上优于线下显现，线上优于线下。由于安装属性较强，一季度 厨电线上线下受疫情影响较大， 随着国内疫情的缓解， 厨电线上线下 需求逐步趋势性回暖， 线上线下增速联系四周持续向好， 线上整体优 于线下。 根据中怡康周度数据， 油烟机 11-14 周整体线上/线下量同比 +24.5%/-44.9%， 需求相较于 10-13 周的 7.9%/-58.2%提升明显； 11-14 周整体线上/线下价同比-17.5%/-8.5%， 与 10-13

4、周的-19.3%/-10.4%相 比， 线上线下促销力度均有减弱。 燃气灶 11-14 周整体线上/线下量同 比+22.8%/-40.6%， 环比 10-13 周的+8.8%/-54.0%销量增速亦有明显上 升； 11-14 周整体线上/线下价同比-16.9%/-6.5%， 促销力度弱于 10-13 周-18.8%/-8.3%。 美的、老板美的、老板线上线上表现表现突出突出。油烟机：油烟机：11-14 周老板油烟机线上/线下零 售量同比+3.9%/-43.3%，较 10-13 周的-13.3%/-58.8%改善明显，线上 /线下价格分别-9.1%/-11.5%，环比小幅收窄；11-14 周美的

5、油烟机线 上表现靓丽， 同比提升 38.1%， 线下-31.9%， 线上/线下均价同比-0.4%/- 8.6%。燃气灶：燃气灶：11-14 周老板燃气灶线上/线下零售量同比+4.6%/- 41.6%，较 10-13 周的-11.5%/-56.9%大幅改善，线上/线下价格分别- 0.4%/-8.4%，环比小幅收窄；11-14 周美的燃气灶线上/线下零售量- 2.4%/-25.5%，线上价格稳步向上，线上/线下均价同比+10.8%/-9.1%。 2020W15 陆股通合计净流入陆股通合计净流入 2.48 亿元亿元.其中格力电器（+1.78 亿） 、美 的集团（+1.62 亿） 、老板电器（+0.8

6、4 亿）净流入居前；TCL 科技（- 1.30 亿） 、海尔智家（-0.92 亿） 、欧普照明（-0.16 亿）净流出居前。 核心风险：核心风险：疫情进一步恶化。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 相关报告 家用电器业冰洗线上需求出现回暖趋势 2020.04.06 家用电器业莫愁前途，拐点已至，首推厨 电 2020.03.29 家用电器业 疫情压制短期基本面， 不改长 期确定性 2020.03.26 家用电器业大宗原材料价格大幅下降保 障龙头盈利能力 2020.03.22 家用电器业白电龙头份额大幅提升托底 基本面 2020.03.15 行 业 周 报 行 业 周 报 股 票 研 究 股