1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 工业电源引领国产替代，充电桩开启新成长曲线工业电源引领国产替代，充电桩开启新成长曲线 英杰电气（英杰电气（300820300820）公司研究/公司深度 主要观点：主要观点：国内工业电源领军企业国内工业电源领军企业 英杰电气是国内领先的工业电源企业，以功率控制电源、特种电源为代表的产品广泛应用于光伏、半导体、钢铁冶金、玻纤等领域。公司研发国内首个全数字单晶炉加热直流电源，推进国产替代，为光伏硅料及硅片电源设备领军者，并不断向光伏电池片、半导体电源、充电桩等领域拓展，打造全新增长点。2019-2022 年公司营收CAGR 为 42.54%，归母净利润

2、 CAGR 为 45.09%。2023 年半年报实现营业收入 6.43 亿元，同比增长 42.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.63 亿元，同比增长 33.31%。光伏：硅料、硅片电源行业光伏：硅料、硅片电源行业领军者领军者，电池片电源蓄势待发，电池片电源蓄势待发 硅料、硅片领域，功率控制电源在多晶硅还原炉以及单晶硅生长炉、区熔炉温度控制方面得到了广泛应用，公司产品常年保持市占率 70%以上，客户均为行业头部单晶炉及硅片厂商。我们测算，2023-2025 年硅料电源市场空间分别为 16.5/14.2/12.6 亿元，硅片电源市场空间分别为 6.93/9.66/10.95 亿元，拥有广

3、阔市场空间。电池片领域，TOPCon、HJT 新电池片技术中，公司产品测试进展顺利，后期量产准备进行中，我们测算预计 2023-2025 年 TOPCon/HJT 电池片中电源的市场空间分别为 17.50/3.91 亿元、13.45/6.70 亿元、11.21/11.88亿元，打造公司新的强劲增长点。半导体：特种电源持续突破，引领国产替代半导体：特种电源持续突破，引领国产替代 半导体领域，射频电源参与多个高精工艺环节，包括射频溅射、刻蚀、薄膜沉积、离子注入等，技术难度高，国产化率低。仅考虑薄膜沉积+刻蚀设备，我们预计 2025 年射频电源全球/中国市场规模为28.65/8.31 亿美元。公司与

4、头部半导体设备企业深度合作，于 2017 年为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备提供配套的特种电源产品，实现了进口替代；公司射频电源在半导体设备有样机的测试，某些类型的测试产品性能上已经初步具备了替代国外电源的水平。充电桩定增扩产，储能布局，开启新成长曲线充电桩定增扩产，储能布局，开启新成长曲线 公司抓住电化学储能及新能源汽车带来的充电桩建设的黄金发展期，正在加快推进新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产项目的建设，2023 年 2.5 亿定增项目中，拟投入 1.75 亿元用于充电桩厂房及相应产线建设，完全达产后将形成新增充电桩 412,000 台/年的生产能力，其中交流充电桩 400,00

5、0 台/年，直流充电桩 12,000 台/年，项目稳定期将带来销售收入 8.29 亿元/年，净利润 1.10 亿元/年。公司开展 PCS 储能交流器的研发项目，目前已完成样机试制，处于小批量试产中。投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2023-8-31 收盘价（元）62.9262.92 近 12 个月最高/最低（元）92.9192.91/47.8347.83 总股本（百万股）220.08 220.08 流通股本（百万股）105.40 105.40 流通股比例（%）47.89%47.89%总市值（亿元）138.48 138.48 流通市值（亿元）66.32 66.32 公司价格与

6、沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：分析师：徒月婷徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： -100%0%100%2022-082022-122023-04英杰电气（前复权）沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/3535 证券研究报告 英杰电气（英杰电气（300820300820）盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 19.37/26.78/37.58 亿元，归母净利润分别为 4.60/6.23/8.9