1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月3030日日买入买入力合微（力合微（688589.SH688589.SH）深耕电力线载波通信技术，加速布局非电网领域深耕电力线载波通信技术，加速布局非电网领域核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆联系人：钱嘉隆021-60933150021-S0980518100002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值收盘价38.59 元总市值/流通市值3867/3867 百万元52 周最高价/最低价54.79/28.4

2、4 元近 3 个月日均成交额83.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告电力线载波通信领先企业电力线载波通信领先企业，立足电网市场立足电网市场，布局非电网应用布局非电网应用。公司是国内电力线载波通信（PLC）芯片的领先厂商，20 余年持续深耕PLC技术。公司总体增长稳健，2016-2022 年，公司营收和净利润CAGR分别为28.4%和44.1%。公司目前收入90%以上来源于电网市场，面向国家电网、南方电网以及方案商提供PLC 模块等产品，并拓展终端类产品；非电网市场方面，公司布局高铁综合能效管理、光伏、智能家居、智慧照明等领域应用。公司发行可转债，募集资金

3、3.8亿元用于投资光伏、智能家居领域产品研发和产业化项目。电网市场格局优化，非电网领域前景广阔电网市场格局优化，非电网领域前景广阔。电网市场，PLC 模块主要用于智能电表，需求主要来源于存量替换，每年国网与南网招标合计约在1-1.2 亿块，需求相对稳定。双模时代，由于国家电网对供货商要求提升，竞争格局优化，公司作为首批通过国网检测的供应商，份额有望提升。非电网市场，PLC 技术具有无需额外布线等优点，在光伏等领域具备应用潜力。光伏市场，北美和欧洲已强制要求分布式光伏项目必须具备组件级快速关断功能（采用PLC技术），若以每块光伏板配备一个芯片计算，全球每年新增需求量有望突破4 亿块。公司芯片和模

4、组产品已通过SunSpec认证，随着后续客户完成整机产品认证，有望导入海外市场，实现国产替代。技术与研发能力积淀深厚技术与研发能力积淀深厚，成本与费用管控良好成本与费用管控良好。公司是市场唯一完整经历国网从窄带单片机到双模（HPLC和HRF）升级全部阶段的芯片公司。受益于此，公司技术和研发能力积淀深厚，参与多项国家与行业标准制定，首批通过国家电网双模检测。同时，公司成本与费用管控良好，毛利率在双模时期维持稳定；研发人员复用能力强，研发费用负担减轻，2023年上半年公司研发费用率环比下降4.0pct。上半年净利润增长上半年净利润增长59%59%，在手订单充足在手订单充足。2023 年上半年，公司

5、实现收入2.53亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润0.51 亿元，同比增长59.4%。公司在手订单丰富，上半年已签合同和中标项目合计金额达3.07 亿元，同比增长63.81%，为公司下半年发展奠定基础。风险提示：风险提示：电网需求不及预期；非电网市场拓展不及预期；行业竞争加剧。投资建议投资建议：公司电网市场份额稳步提升，上半年在手订单充足；非电网领域产品前瞻布局，光伏等领域具备成长性。基于此，预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.2/10.0/13.5 亿元，归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，当前股价对应当前PE 分别为30/21/16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级

6、。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)3605047169981,354(+/-%)67.0%39.9%42.0%39.4%35.7%净利润(百万元)4275127182237(+/-%)51.1%78.6%69.0%43.6%30.1%每股收益（元）0.420.751.271.822.37EBITMargin10.6%12.5%14.6%16.2%17.3%净资产收益率（ROE）5.6%9.2%13.9%17.4%19.3%市盈率（PE）91.851.530.521.216.3EV/