1、公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远海阔凭鱼跃，ABC进入从1到10关键成长期爱旭股份系列深度报告之二太平洋证券研究院新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理 梁必果 一般证券业务登记编号：S1190122110002研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072023年8月29日公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、光伏装机天花板高光伏装机天花板高，当前渗透率仍处低位当前渗透率仍处低位。P.Ruiz等学者运用HELIO

2、SAT方法推算欧盟的光伏潜在装机空间与发电量，欧盟光伏累计装机量占理论装机总量仅2%，欧洲光伏协会预测中性情况下，2026年欧盟光伏新增装机有望较2022年翻倍。中国市场2022年光伏发电量占整体发电占比为4.8%，发展空间较为广阔。随着光储经济性上升，以及光伏技术快速迭代不断降低终端度电成本，未来光伏装机的天花板高，行业需求有望持续快速增长。2 2、ABCABC技术优势显著技术优势显著，无银化为最大亮点无银化为最大亮点。ABC电池正面无任何结区及栅线遮挡，从而最大程度降低光学损失，同时美观度得到大幅提升。同时公司使用光伏全无银金属涂布技术，规避贵金属银对晶硅太阳电池限制的可能性，同时解决了热

3、斑与隐裂的问题，延长产品寿命至30年。无银化技术带来多种收益：一是提效，烧结后银的导电性反而不如纯度更好的非银金属；二是减少栅线隐裂风险，银浆制备过程中需要掺入玻璃粉，而玻璃粉是脆性材料，运输安装过程中容易出现隐裂；三是利于制造柔性组件，使用铜等非银金属，栅线的韧性会更强，在柔性组件中有较大优势。3 3、ABCABC组件效率一骑绝尘组件效率一骑绝尘，快速打开销售局面快速打开销售局面。TaiyangNews于2023年8月发布的全球组件量产转化效率排名中，爱旭72版型白洞组件以24%转化效率位居榜首，也是唯一一款达到24%转化效率的产品。ABC组件在欧洲光伏展大放异彩，不断收获合作与订单。6月，

4、爱旭与欧洲顶级太阳能和储能分销商德国Memodo集团签署1.3GW的ABC组件采购协议。7月，爱旭日本公司正式成立，并在日本签下三大代理商。8月，爱旭与荷兰最大的户用分销商LIBRA签订650MW的ABC组件供货协议。4 4、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为394.95亿元、619.15亿元、772.11亿元；归母净利润分别为35.25亿元、44.49亿元、60.39亿元，对应EPS分别为1.93元、2.43元、3.30元，维持“买入”评级。风险提示风险提示：ABC销售不及预期；产业链价格波动加剧；光伏装机量增长不及预期报告摘要报告摘要bUoPw

5、PuNpM9W7N8Q7NsQqQnPnOjMoOuMeRpMmN7NmMxPvPtPqOMYmQmR公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1 1光伏装机市场空间大光伏装机市场空间大，目前渗透率仍处低位目前渗透率仍处低位2 2ABCABC颜值与效率皆具优势颜值与效率皆具优势，知名度打响持续拿下大单知名度打响持续拿下大单4 4风险提示风险提示3 3盈利预测及估值盈利预测及估值公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.11.1资料来源：Solar Power

6、 Europe,太平洋研究院整理欧洲市场：光伏度电成本优势显著，欧洲市场：光伏度电成本优势显著，持续降本带来成长动能持续降本带来成长动能光伏度电成本优势显著光伏度电成本优势显著，持续降本带来成长，持续降本带来成长动能。动能。2022年俄乌冲突加剧能源危机背景下，欧洲电价持续走高，光伏投资回报率在欧洲极具吸引力，欧洲光伏需求持续向好。根据Solar Power Europe，以欧盟五个地区为案例，即便在10%利率成本之下，光伏度电成本依旧明显低于上网电价，光伏已经成为最便宜的能源之一。展望2022-2050年，随着光伏技术持续进步，光伏度电成本在当前基础上仍有较大的下降空间，这意味着光伏未来具有