1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 用友网络(600588)报告日期：2023 年 08 月 23 日 立企业之本，筑信创未来 用友网络深度报告 投资要点投资要点 国内国内 ERP 领域领航企业，云服务成为拉动营收增长新引擎领域领航企业，云服务成为拉动营收增长新引擎 用友网络以财务软件起家，2001 年上交所挂牌上市，在中国企业软件市场多年持续领先，2016 年用友年用友 3.0 战略正式发布，坚定转型云服务业务战略正式发布，坚定转型云服务业务。2022 年公司实现营收 92.62 亿，同比增长 3.69%，其中软件业务和云服务业务是公司两大核心业务，

2、合计占比超过 99%，云业务占比 69%，同比增速为 19%。公司持续缩持续缩减软件业务收入占比，云服务业务已成为主要收入来源。减软件业务收入占比，云服务业务已成为主要收入来源。政策助力，信创国产化替代空间大政策助力，信创国产化替代空间大 2022 年国资委 79号文件明文规定 2027 年前完成年前完成 2+8+N 的党政与八大重点行业的党政与八大重点行业100%国产替代国产替代，替换范围包括芯片、基础软件以及应用软件。根据零壹智库数据显示，2021 年政策点名的 2+8+N 整体国产渗透率仅在 10%左右，国产替代市场空间广阔：截至 2021 年末，我国信创产业规模达 6886.3 亿元，

3、预测至预测至 2025年整体信创市场规模可达年整体信创市场规模可达 2 万亿以上万亿以上，奠定行业长线逻辑。ERP 软件市场规模持续增长，上云成为行业共识软件市场规模持续增长，上云成为行业共识 根据前瞻预测，未来 ERP 软件市场规模将持续增长，预计预计 2027 年中国年中国 ERP 软软件市场规模将达到件市场规模将达到 682 亿元左右亿元左右，年均增速保持在 11%左右水平，保持中高速增长，高于全球平均增速。本土 ERP 厂商在中低端市场已占据主要份额，在中高端市场因技术壁垒问题，国产替代率较低，未来有较大空间。云 ERP 可通过云端计算、低成本、快速部署、即租即用帮助企业免除硬软件投入

4、并快速搭建企业管理架构，为用户节约成本的同时企业可以快速开拓市场，未来未来 ERP 产品将以云产品将以云 ERP 为主为主。三大法宝筑牢用友竞争优势三大法宝筑牢用友竞争优势 倾听客户倾听客户：用友产品线丰富，采取分层经营的客户战略，对于大中小型企业、政府以及公共组织分别提供符合他们差异化需求的产品。敬畏技术敬畏技术：用友在云领域拥有深厚的技术积累，提高核心竞争力，牢牢把握云技术话语权。荣于生态荣于生态：用友 BIP3 构建大规模生态，优化生态伙伴发展战略，为伙伴提供各种赋能平台。盈利预测盈利预测与估值与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 103.66/123.05/1

5、48.69 亿元，同比增速分别为 11.92%/18.70%/20.84%;对应归母净利润分别为 4.75/7.66/9.47 亿元，同比增速分别为 116.78%/61.26%/23.64%，对应 EPS 为 0.14/0.22/0.28元，对应 PS 5.71/4.81/3.98 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 研究助理：郑毅研究助理：郑毅 基本数据基本数据 收盘价￥17.31 总市值(百万元)59,427.34 总

6、股本(百万股)3,433.12 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 回购显长期发展信心，产品打磨推进国产信创发展 2023.06.09 2 顺利推进业务组织升级，研发投入促进产业深化创新 2023.04.29 3 持续推进云转型，国产信创领航企业服务发展 2023.03.25 -23%-13%-2%9%19%30%22/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08用友网络上证指数用友网络(600588)公司深度 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table(百万元)2022A 2023E