1、1 公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中国春来中国春来(01969)(01969)华中优质高教龙头，华中优质高教龙头，良好声誉推动规模扩张良好声誉推动规模扩张 投资要点：投资要点：公司是华中地区优质高等教育提供商龙头，我们预计公司成长性较为稳定。随着公司旗下学校转营利性稳步推进，我们认为公司政策风险估值折价有望缩窄，公司估值有望持续修复。公司公司是华中地区优质高等教育提供商龙头是华中地区优质高等教育提供商龙头 公司学校分部在河南、湖北和江苏，是华中地区规模最大高等教育提供商。截至 2023 年 2 月末，公司在河南经营 4 所学校、湖北经营两所学

2、校，且正在收购位于江苏一所学校的举办者权益。截至 2023 年 2 月末，公司在校学生人数为11.39万人，连续3年报到率超过96%，2021/2022年就业率91.4%，高于全国平均水平。高等教育政策利好不断，转制为营利性稳步推进高等教育政策利好不断，转制为营利性稳步推进 民促法及民促法实施条例明确表示国家支持民办高等教育，并要求在税收、土地等相关政策上对于教育提供商给予优惠政策。公司旗下学校转制为营利性正在稳步推进中。知名企业共建校企合作，高就业率推动学生人数和收入齐升知名企业共建校企合作，高就业率推动学生人数和收入齐升 公司与 700 多个知名龙头企业共建校企合作，推动实践落地，帮助学生

3、更好找到工作。公司高度重视师资队伍建设，提供匹配社会需要的课程，在宏观经济出现波动的背景下，公司旗下学校仍能维持较高就业率水平，得到了学生和企业的广泛认可，获得了良好声誉。公司在校人数 6 年复合增长率超过 15%。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 14.97/17.30/20.69 亿元,同比增速为 14.38%/15.50%/19.60%，3 年 CAGR 为 16.47%，归母净利润分别为 6.71/8.04/9.59 亿元，同比增速分别为 21.58%/19.74%/19.26%,EPS 分别为 0.56/0.67/0.80

4、元/股，3 年 CAGR 为 20.19%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值 8.54HKD，参考公司的成长性、区位优势以及港股通预期，我们给予公司 2024 年 0.6 倍 PEG，对应 12 倍 PE，目标价 8.73HKD，对应港币汇率 0.9204，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1、转营利性学校推进不及预期；2、宏观经济波动；3、竞争格局恶化风险；4、教学质量下降风险；5、收购学校权益不及预期风险 财务数据和估值财务数据和估值 2 20 02121 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,042 1,3

5、09 1,497 1,730 2,069 增长率（%）48.33%25.64%14.38%15.50%19.60%EBITDA（百万元）866 908 849 996 1,170 归母净利润（百万元）607 552 671 804 959 增长率（%）329.43%-9.01%21.58%19.74%19.26%EPS（元/股）0.51 0.46 0.56 0.67 0.80 市盈率（P/E）12.61 13.86 11.40 9.52 7.99 市净率（P/B）3.72 2.93 2.33 1.87 1.52 EV/EBITDA 2.73 2.64 2.47 1.84 1.28 数据来源：公

6、司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 25 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 28 日 行行 业：业：社会服务社会服务/教育教育 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：6.38 港元 目标价格：目标价格：8.73 港元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,200.00/1,200.00 流通市值(百万港元)6,936.00 每股净资产(元)2.18 资产负债率(%)55.44 一年内最高/最低(港元)6.08/2.43 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：刘峤 执业证书编号：S059052304000