1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美丽田园医疗健康美丽田园医疗健康（02373）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/医疗保健设备和服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.84 港元 目标目标价格价格 27.10 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)236.66 港股总市值(百万港元)3,275.39 每股净资产(港元)1.03 资产负债率(%)91.86 一年内最高/最低(港元)32.90/13.82 作者作者 杨松杨松 分析

2、师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕美丽健康市场三十载，国内双美模式领先企业深耕美丽健康市场三十载，国内双美模式领先企业 国内美丽与健康管理服务领先企业，四大品牌引领公司发展国内美丽与健康管理服务领先企业，四大品牌引领公司发展 美丽田园医疗健康成立于 1993 年，业务涵盖传统美容服务、医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务，是一站式美丽与健康管理服务提供商。公司旗下有四大品牌，包括传统美容业务的美丽田园及贝黎诗、医疗美容业务的秀可儿以及亚健康评估

3、及干预业务的研源。截至 2022 年 12 月 31 日，公司已建立由 189 家直营店组成的全国直营店网络，并有 189 家加盟店进一步扩大全国门店网络。公司董事长为李阳先生。2022 年公司营业收入为 16.35 亿元，经调整净利润达到 1.57 亿元。美丽与健康管理服务市场覆盖范围广，各子市场发展潜力强美丽与健康管理服务市场覆盖范围广，各子市场发展潜力强 美丽与健康管理服务的概念指协助消费者维持及改善外形与身体健康的一系列广泛服务，其中包括传统美容服务、医疗美容服务、健康管理服务及其他。传统美容服务包括身体护理服务及面部服务，该市场覆盖人群广泛，以女性居多。2021 年中国传统医疗美容服

4、务市场规模为 4032 亿元，预计 2030 年将增长至 6402 亿元，2021 年至 2030 年的年复合增长率为5.3%，未来该市场连锁化趋势或将越来越强。医疗美容服务可分为非外科手术类医疗美容服务及外科手术类医疗美容服务。2021 年中国轻医美市场规模为 977 亿元，预计 2030 年将达 4157 亿元，期间年复合增长率为17.5%。亚健康评估及干预服务市场是一个相对处于早期的新兴市场，2021 年亚健康评估及干预服务市场规模约为 70 亿元，预计 2030 年将达290 亿元，期间年复合增长率为 17.1%。美丽田园贝黎诗美丽田园贝黎诗差异化布局差异化布局，直营，直营+加盟有望增

5、强加盟有望增强传统美容传统美容门店竞争力门店竞争力 在传统美容服务领域，公司通过美丽田园及贝黎诗门店提供传统美容服务。美丽田园门店主要位于一线城市及新一线城市，门店数量多，覆盖范围广，截至 2022 年 12 月 31 日，美丽田园拥有 147 间直营店及 144 间加盟门店。2022 年，美丽田园营业收入 7.692 亿元，占公司营业收入比例达到 47%，毛利率达 34.6%。贝黎诗立足一线城市，定位高端客户，截至2022 年 12 月 31 日，贝黎诗共拥有 16 间直营店及 45 间加盟门店，2022年贝黎诗营业收入为 6639.8 万元，占公司营业收入比例达到 4.1%，毛利率达 20

6、.9%。美丽田园与贝黎诗门店均采用直营+加盟模式，该模式有效提高客户覆盖面，利用加盟商资源并加强客户渗透。双美模式发挥协同效应，秀可儿助力公司轻医美业务增长双美模式发挥协同效应，秀可儿助力公司轻医美业务增长 在轻医美领域，公司通过秀可儿门店提供轻医美服务。秀可儿专注服务高质量女性客户，呈现专业、安全、舒适的医美诊疗全流程体验。截至2023 年 7 月，秀可儿共拥有 22 间直营门店，其中 2023 年在郑州、广州各新扩一家门店，2022 年，秀可儿营业收入 6.202 亿元，毛利率达55.3%。在新品研发上，秀可儿不断精进和开拓，推进产品持续创新。2022 年秀可儿研发并上市了 8 项医美新品