1、 1 方正证券（601901.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 招商招商证券深度研究证券深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 25 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 招商证券 公司代码 600999.SH 行业 非银金融 方正证券方正证券深度研究报告深度研究报告 投资要点：公司简介公司简介：方正证券股份有限公司主要产品和服务为财富管理、投资银行、证券资产管理、公募基金管理、私募股权基金投资管理、期货资产管理、定向资产管理、集合资产管理、

2、专项资产管理、资产证券化、权益类证券投资、固定收益类证券投资、FOF 投资、另类投资、股权投资业务、研究服务。方正证券作为中国首批综合类证券公司,多年来坚持以客户为核心,构建稳健均衡的业务结构,不断提升自身的品牌影响力和综合竞争力。经营概况经营概况：证券行业周期性与波动性非常强，也容易受到国内外经济环境、资本市场表现和监管环境等多方面因素的影响。在去年行业业绩整体承压的背景下，2022 年，方正证券实现营业收入 77.77 亿元，归属于上市公司股东净利润 21.48 亿元，同比增长 17.88%，创六年新高。其中，方正证券归属于上市公司股东的所有者权益 430.38 亿元，同比增长 4.06%

3、；归属于上市公司股东的每股净资产 5.23 元，同比增长 4.18%；基本每股收益 0.26元，同比增长 18.18%；加权平均净资产收益率 5.09%，同比增加 0.59 个百分点，较 2020 年增加 2.28 个百分点。宏观经济运行处于良性复苏态势宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往

4、往是相辅相成的概念。证券行业发展历程证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。基本假设：基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 9.5%，利润未来三年增速达到 10.02%，我们预计未来三年公司的营收分别为：228.81 亿元，240.19 亿元，252.15 亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;

5、证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：96.75 亿元，101.88 亿元，107.59 亿元。估值估值及投资及投资建议建议:我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 0.28 元，0.29 元，0.31 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 30 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复

6、苏不及超预期，人员流失和短缺风险。投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:7.45 元元 目标价格目标价格:8.4 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)8,232.10 A 股股本(百万股)8,232.10 A 股流通比例(%)100%第一大股东 新方正控股发展有限责任公司 第一大股东持股比例 28.71%注：2023 年 8 月 22 日数据 相关研究报告相关研究报告 2 方正证券（601901.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 正文目录 1 公司简介.1 1.1 整合资源，方正证券逐渐成型.1 1.2 股权结构明晰，股东资本雄厚.2