1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 阿特斯阿特斯(688472)光伏龙头谱新章，储能布局助成长光伏龙头谱新章，储能布局助成长 阿特斯阿特斯首次覆盖报告首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)周淼顺周淼顺(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 021-38038264 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：公司是公司是老牌组件龙头老牌组件龙头，深耕海外渠道布局深耕海外渠道布局，快速扩张，快速扩张优势产能并大幅提升一体化产能，优

2、势产能并大幅提升一体化产能，持续增强竞争优势持续增强竞争优势。积极布局储能业务，在手订单饱满，助力公司持续成长。积极布局储能业务，在手订单饱满，助力公司持续成长。投资要点：投资要点：首次覆盖，首次覆盖，给予给予公司公司“增持”评级。“增持”评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.16、1.57、2.03 元，考虑公司为老牌组件龙头，优势产能快速扩张，储能业务放量助力成长，给予 2024 年 12 倍 PE，对应目标价 18.84 元。光伏平价需求旺，储能市场迎风起。光伏平价需求旺，储能市场迎风起。光伏经济性推动绿色能源发展，碳中和已成全球共识。国内市场，“碳达峰”强化能

3、源发展目标，大基地加码装机快速增长，分布式市场发展迅猛；海外市场，欧洲、美国等传统市场增长强劲，新兴市场增量明显。硅料产出打开行业供给瓶颈，有望带动需求持续旺盛，迎接行业装机大年。新能源装机和发电渗透率持续提升，倒逼储能需求增长，随着储能成本的持续下降和各国政策支持力度的不断加强，全球大型储能市场将进入快速增长阶段。光伏龙头谱新章，储能布局助成长。光伏龙头谱新章，储能布局助成长。阿特斯是老牌组件龙头，持续位列全球组件供应商“第一梯队”。公司深耕海外渠道布局，已建立全球化的供应链体系，海外收入占比高企，盈利能力优异。公司深耕技术研发，TOPCon 新电池技术路线快速扩产，并持续研发 HJT 电池

4、降本。公司快速扩张优势产能并大幅提升一体化产能，有望持续增强产品竞争优势，助力出货与单位盈利提升。此外，公司积极布局储能业务，技术、品牌、经验积淀深厚，大储方面推出 SolBank 储能系统解决方案，在手订单饱满，积极扩张产能；户储推出全新产品，快速开发渠道开拓市场。催化剂。催化剂。供应链价格稳定、电池新技术放量、储能大单签订交付。风险提示。风险提示。超预期行业扩产致竞争加剧、国际贸易摩擦等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 28,010 47,536 56,157 75,762 97,892(+/-)%20%70

5、%18%35%29%经营利润（经营利润（EBIT）143 2,587 5,734 7,595 9,665(+/-)%-93%1707%122%32%27%净利润（归母）净利润（归母）35 2,157 4,273 5,785 7,481(+/-)%-98%6065%98%35%29%每股净收益（元）每股净收益（元）0.01 0.58 1.16 1.57 2.03 每股股利（元）每股股利（元）0.01 0.05 0.08 0.11 0.14 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)0.5%5.4%10.2%10.0%9

6、.9%净资产收益率净资产收益率(%)0.4%18.5%19.0%20.7%21.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)0.3%10.2%14.7%15.8%16.3%EV/EBITDA 22.01 9.31 4.63 3.34 2.11 市盈率市盈率 1451.74 23.55 11.88 8.78 6.79 股息率股息率(%)0.1%0.4%0.6%0.8%1.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：18.84 当前价格：14.34 2023.08.25 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）13.05-19.68 总市值（百万元）总市值（百万元）52,