【研报】环保行业深度研究报告：环保行业细分领域盈利继续分化看好水务和固废板块-20200506[21页].pdf

1、 环保行业细分领域盈利继续分化，看好水务和固废板块环保行业细分领域盈利继续分化，看好水务和固废板块 Table_Title2 环保行业 Table_Summary 主要观点主要观点: : 环保行业盈利降幅缩小，环保行业盈利降幅缩小，看好看好固废固废和水务和水务板块板块。2019 年，环保行业实现营业总收入合计 3563.06 亿元，较去年增长 1.85%，实现归母净利润合计为 161.95 亿元，同比降低 2.43%。营收增速近 5 年以来最低，归母净利润增速较去年降 幅收窄 46.64pct。整体来看，环保行业业绩企稳趋势明显。 2020 年一季度受疫情影响，环保板块实现营业总收入合计 59

2、7 亿元，较去年同期减少 15.44%，实现归母净利润合计为 23.54 亿元，同比减少 54.51%。营收近 5 年以来首次为负增长，归母 净利润增速较去年降幅扩大 27.10pct。子板块业绩分化明显， 在环保的 4 个子板块中，固废、水务板块表现相对较好，其他 环境业绩下滑幅度较大，大气板块缺乏增长动力。一季度，受 疫情影响，除固废板块外，各个子板块营收均出现下滑；固 废、大气、水务、其他环境 2020 年一季度营收增速分别为 14.41%/-18.15%/-22.96%/-1.96%。其中盈利增速分别为- 38.361%/-75.28%/-104.10%/-11.00%，盈利能力均下降

3、。 环保行业整体毛利率下滑，费用率相对稳定环保行业整体毛利率下滑，费用率相对稳定。近年来， 环保行业融资情况不容乐观，多数企业项目进度因为资金原因被 迫停摆，公司营业收入无法提高，营业成本高居不下，特别是随 着负债率的提升财务费用提高，盈利水利有所下降，行业整体毛 利率呈现下滑趋势。环保行业 2019 整体毛利率为 28.07%，较去 年同期下跌了 2.31 个百分点。细分来看，固废、大气、水务、 其他环境的毛利率分别变动-3.78/-2.09/-0.59/-2.68 个百分 点，近年来毛利率表现相对稳定的板块反而要属水务板块。2019 年环保行业管理、财务、销售费用率分别 7.20%/4.7

4、1%/2.91%， 分别较去年同期上升-0.54/0.05/-0.57 个百分点，变化不大相对 稳定。细分来看，固废、大气、水务、其他环境各板块的管理费 用率分别变动-0.78/-0.44/0.07/-1.41 个百分点；财务费用率分 别变动-0.23/-0.69/0.61/-0.65 个百分点；销售费用率分别变动 -1.08/-0.13/-0.24/0.36 个百分点，总的来看，固废、大气和其 他环境的三期费用率减少，水务板块三期费用率略微增长。 现金流改善明显，行业融资情况好转现金流改善明显，行业融资情况好转。环保行业经营 活动现金净额持续上升，筹资活动现金流上升，环保行业现金 流情况有所

5、改善。2019 年环保行业经营/投资/筹资活动现金流 净额分别为 514/-847/404 亿元，较去年同期分别增长 101%/- 11%/19%，经营活动现金流净额持续上升，2019 年较 2018 年实 现翻倍。2019 年筹资活动现金流净额扭转 2018 年颓势开始回 升，环保行业融资难情况正逐步变好。子板块资产负债率表现 分化，固废负债率增长明显。各子板块资产负债率除其他环境 板块保以外，均保持在 50%以上，大多位于 50%-66%的区间， 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100

6、004 联系电话：0755-8302 6989 相关研究： 1. 绿色动力|推进项目投建提升市场占有率，后续 业绩增长可期 2020.04.30 2. 博世科|优质综合环境服务提供商，业绩持续向 好 2020.04.29 3. 联泰环保|优质污水处理商，正迎快速成长 2020.04.23 -24% -18% -12% -5% 1% 8% 2019/042019/072019/102020/012020/04 环保工程及服务沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 05 月 06 日 证券研究报告|行业深度研究报告 2 固废、大气、水务和