【研报】铁路交通设备行业：两会扩大建设资本金开启轨交装备新周期-20200524[34页].pdf

1、 1 两会扩大建设资本金，两会扩大建设资本金，开启开启轨交装备轨交装备新新周期周期 铁路建设：成绩辉煌，差距巨大。铁路建设：成绩辉煌，差距巨大。截至目前，我国铁路已基本形成“八纵 八横”框架，铁路运营里程达 13.9 万公里以上，其中高铁运营里程 3.5 万公 里以上，居于世界第一位。然而，我国地均铁路密度仅为然而，我国地均铁路密度仅为139139 公里公里/ /万平方公万平方公 里，是美日欧等发达国家平均水平的里，是美日欧等发达国家平均水平的 24%24%。人均铁路密度仅为。人均铁路密度仅为 0.940.94公里公里/ /人，人， 是美日欧等发达国家平均水平的是美日欧等发达国家平均水平的 1

2、8%18%。即使只考虑中东部等人口稠密地区， 我国铁路密度也仅为 204 公里/万平方公里，仅为发达国家平均水平的 35%。 与市场认知相反，我们认为我国铁路建设远未到达天花板，地域分布不均问 题突出、城市互联仍未达到畅通状态，铁路建设潜力巨大。 两会调升铁路建设资本金两会调升铁路建设资本金，轨交投资有望达到轨交投资有望达到 1 1.3 .3 万亿万亿。今年两会政府工作 报告要求增加国家铁路建设资本金 1000 亿元。 按照国务院 2015年发布的 关 于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知 ， 铁路建设的资本金占比 不低于 20%。按此测算，。按此测算，铁路今年铁路今年有望新增有望新增

3、 5 5000000 亿亿铁路投资铁路投资，相较年初铁总，相较年初铁总 规划的规划的 8 8000000 亿元同比增加亿元同比增加 6363%。 今年年初至今， 我国新批复建设铁路线路14 条，总行程 2497 公里，涉及投资 4854 亿元。预计随着新增资本金的陆续落 地，还将有新线路密集批复。 对标国际，我国城轨发展仍存在较大空间。对标国际，我国城轨发展仍存在较大空间。根据国际经验，当一国的城镇 化率发展到一定水平，城市轨道交通开始迎来高速式增长，如日本、德国、 美国、 法国开始大规模建设城轨的时点，对应城镇化率分别为 63.3%、72.1%、 73.1%、73.7%， 而 2019 年我

4、国城镇化率为 60.6%， 较发达国家仍有较大差距， 未来城轨有望逐步进入长期高速发展阶段。此外，以各国核心城市对比，目 前中国上海的地铁密度为 0.29公里/万人， 是美日欧等发达国家的 45%， 按面 积密度来看，上海密度为 0.11公里/平方公里，较其他国家也存在较大差距， 我国城市轨交发展仍存在较大空间。 高铁、高铁、城轨里程持续加码，设备市场空间广阔。城轨里程持续加码，设备市场空间广阔。一条铁路线从建设到通车 一般 5 年时间，最后一年开始 采购车辆和设备。按照前期建设进度，我国 2020、 2021 年高铁通车里程将分别达到3.85、 4.06 万公里， 同比分别增长8.79%、

5、5.66%。我们测算 2020 年动车车轴、轮对、刹车片、门系统、连接器、信号 系统、道岔市场空间分别为 4.56、5.18、217.76、3.97、13.98、235.61、199.57 亿元。2020、2021年城轨通车里程将分别达到 7783、9584 公里，同比分别增 长 17.13%、21.57%。我们测算 2020 年城轨车门、连接器、空调、信号系统市 场空间分别为 22.13、10.04、34.05、115.26亿元。 投资建议：投资建议：经济周期下行背景下基建调节不断发力，铁路迎接交付高峰， 维保后市场需求旺盛，城轨建设持续加码，我们建议关注目前估值较低的轨 交装备板块。重点推

6、荐中国中车中国中车（铁路、城轨整车装备龙头企业，后市场维 保业务持续扩张） 、中国通号中国通号（铁路、城轨车辆控制系统龙头企业，国内外新 签订单保障稳定增长） 、 神州高铁神州高铁（运维装备转型运营维保，整线智能运维战 略落地） ，建议关注康尼机电康尼机电（轨交屏蔽门系统龙头企业，剥离龙昕资产轻装 上阵） 、交控科技交控科技（城轨信号系统自主化领跑者，近年来市占率快速提升） ， 中铁工业中铁工业（盾构机装备龙头企业，铁路基建装备产业链齐全） ，运达科技运达科技（轨 交智能系统专家，轨交进入维保市场空间广阔）等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 24 日日 铁路交通设