1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 空悬市场空间加速扩容，国产化趋势明显 Table_IndNameRptType 汽车零部件汽车零部件 行业研究/行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2023-08-19 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 联系人：陈飞宇联系人：陈飞宇 执业证书号：S0010123020005 电话：19842726967 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告

2、 1.可转债募资预案发布，空悬产能加速提升 2023-05-23 主要观点：主要观点：Table_Summary 空气悬架空气悬架受受新能源新能源车企偏爱车企偏爱，魔毯悬架或成为新的技术突破方向魔毯悬架或成为新的技术突破方向 空气悬架可以主动调节悬架高度与阻尼，有效过滤路面的振动，提高车辆的乘坐舒适性，在高速情况下降低车身可有效降低能耗，以提高车辆续航里程。新能源汽车底盘搭载核心三电系统，对底盘高度及整车 NVH 更为敏感，空气悬架可有效保护车辆核心系统。空气悬架搭配双目视觉系统可升级为魔毯悬架，更智能、更精准，国内已有车型（理想 L9）配备魔毯悬架，空气悬架厂商如保隆科技、中鼎股份、孔辉科技

3、已积极布局魔毯悬架赛道。软硬件解耦趋势软硬件解耦趋势赋能赋能空空悬悬国产化国产化发展发展，空悬系统单车价值量，空悬系统单车价值量正正逐步逐步下降，配备空悬的车型价格已下探至下降，配备空悬的车型价格已下探至 30 万元万元 软硬件解耦趋势给国内空气悬架供应商带来了机遇，厂商在上游进行率先突破，实现了空气弹簧、空气供给单元等核心零部件的国产化，中游或将面临变革，由主机厂进行系统总成，推动了空气悬架单车价值量下降，预计 2024 年下降至万元内。国内主机厂为打造中高端汽车品牌，配置空气悬架的意愿增加，配备空气悬架的车型价格进一步下探至 30 万元。我们预计空气悬架渗透率在 2025 年有望增加至15

4、%，市场规模接近 270 亿元，CAGR 达 101.04%。国内自主供应商已初具实力，先发优势明显国内自主供应商已初具实力，先发优势明显 目前已有部分自主供应商具备系统总成能力，积极布局空悬发展。孔辉科技在 2023 年 1-5 月约占据空气弹簧总成供应商中国市场份额的40%；保隆科技产品矩阵完善，具有多种零部件的自主研发能力，仍有降本空间；中鼎股份通过收购 AMK 空气悬架核心技术，获得多个空气供给单元总成项目定点；拓普集团已获得多个主机厂项目定点，预计 2023 年 Q3 量产交付；天润工业依托博士团队，立足于商用车，再做技术升级、产品升级和乘用车市场的布局。但空气悬架赛道仍处于发展阶段

5、，供应商格局并未真正稳定，后续的价格战、系统总成、产品线扩充等因素还存在较大变数。投资建议投资建议 消费者对座舱舒适性要求提高，软硬件解耦趋势给国内零部件供应商带来机遇，国产替代下成本有望持续下沉，空气悬架主机厂搭载意愿增强，当前已渗透至 30 万以下车型，下沉市场开拓，空气悬架搭载渗透进一步提升。建议关注具有空气悬架系统总成能力的保隆科技、拓普集团；凭借收购 AMK 掌握空气悬架核心技术及空气供给单元制造能力的中鼎股份；从商用车空气悬架切入，布局研发乘用车空气悬架的天润工业。风险提示风险提示 下游汽车销量不及预期，主机厂价格成本压力加剧，供应商竞争程度增强 -33%-24%-15%-6%3%

6、11%8/2211/222/235/23汽车零部件沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 正文正文目录目录 1 电动化赋能空悬市场空间扩容电动化赋能空悬市场空间扩容.4 1.1 悬架：空悬可调节刚度和阻尼，提高乘坐舒适性.4 1.2 空悬发展趋势：搭载车型价位下探，魔毯成技术突破点.7 2 空悬国产化趋势加速，带动单车价值量下降空悬国产化趋势加速，带动单车价值量下降.12 2.1 产业链：上游国产化速度较快，系统总成能力正提高.12 2.2 空悬核心部件：系统成本逐步下沉.13 3 国内自主供应商已初具实力，