1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 聚灿光电（聚灿光电（300708300708）：LEDLED芯片后起芯片后起之秀，加码布局之秀，加码布局Mini LEDMini LED领域领域 2023 年 8 月 18 日 推荐/首次 聚灿光电聚灿光电 公司报告公司报告 公司是公司是聚焦聚焦国内国内 LED芯片芯片行业行业的领先企业的领先企业，营业收入快速增长。营业收入快速增长。聚灿光电科技股份有限公司于 2010 年4月 8 日成立，2017 年10月 16 日登陆 A股市场，公司主要产品为 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。公司主要生

2、产 GaN 基高亮度 LED 外延片和 LED 芯片，毛利率水平逐步恢复。公司营业收入快速增长，四年复合增长率 38.03%。公司致力于精细化运营，库存与应收账款指标领先同行，高产能利用率和高产销率体现公司产品产销两旺的良好发展态势。公司常年呈现出产销两旺状态，新一轮扩产将助力公司市占率继续提升。公司注重科研创新，专利授权稳步增长。公司高度重视 LED 领域的技术创新，2019-2022 年，公司研发费用率从 3.99%上升至 6.55%，研发投入增速高于营收增速。公司专利授权数量从 2017 年的 75 项，增长至 2022 年的 137 项。LED 芯片行业规模稳步增长芯片行业规模稳步增长

3、，预计到，预计到 2026 年中国年中国 LED 芯片产值将达到芯片产值将达到278.74 亿元亿元，公司有望把握行业发展机遇公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。继续提升市场份额。LED 芯片产业链上游为材料、设备，中游为外延片生长、LED 芯片制造，下游为 LED 封装及 LED 应用。当前国内 LED 芯片行业市场集中度较高，市场主要由掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌的龙头企业所主导。按照营收规模统计，前十大厂商的营收比重达到 97%，前三大厂商的营收比重达 67%。其中，三安光电位列第一，占比 28.29%，华灿光电占比19.74%，兆驰股份占比为 13.16%。未来

4、高端技术与经营效率将成为行业内公司角逐的主要方向。LED 下游应用环节产值占整个产业链产值比例为 85%左右，LED 芯片产值占整个产业链产值的比重约为3.2%。2021 年中国LED芯片产值约为218.4亿元，预计到 2026 年中国 LED 芯片产值将达到 278.74 亿元。公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。公司加码布局公司加码布局 Mini LED，股权激励彰显公司信心，锚定长期发展股权激励彰显公司信心，锚定长期发展。Mini LED应用于直接显示和背光领域，未来有望实现快速发展。2009 年以来 LED 芯片行业经历了三轮景气周期，均为 LED 产品新需求所带动。目前 Mi

5、ni LED技术已日趋成熟，生产成本逐步下行，有望驱动行业再次进入上升周期。根据 GGII 数据，到 2026 年中国 Mini LED 行业市场规模有望突破 400 亿元。公司两度定增募资，加码布局 Mini/MicroLED 芯片，抢占市场良机。Mini/Micro LED 芯片为高附加值产品，随着产品的后续投放，公司产品有望实现量价提升。公司积极实施股权激励，锚定长期发展。为了进一步建立和完善公司长效激励与约束机制，公司股权激励目标较高，彰显发展信心。投资建议：投资建议：公司是国内 LED 芯片后起之秀，随着未来 Mini LED 产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计 2023-20

6、25 年公司 EPS 分别为 0.15 元，0.22 元和 0.43 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。公司简介：公司简介：聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的 LED 芯片头部企业。主要产品为 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。资料来源：同花顺、东兴证券研究所 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发