1、 众信旅游(002707)/旅游及景区/公司深度研究报告/2023.08.20 请阅读最后一页的重要声明！出境游强势复苏，提质增效打开成长空间 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-18 收盘价(元)8.02 流通股本(亿股)7.96 每股净资产(元)0.70 总股本(亿股)9.83 最近 12月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 1.业绩不及预期，并购竹园国旅获批 2018-10-29 2.业绩符合预期，拓

2、展上游目的地资源 2018-08-12 3.世界杯临近，旅游批发龙头加码零售业务 2018-05-27 出境游龙头企业，长期积累优势明显。出境游龙头企业，长期积累优势明显。公司深耕出境游领域 20 余年，形成出境游为主、多业务协同的发展格局，B 端批发与 C 端零售渠道密切结合，并通过资源整合打造出境游业务综合平台。2019 年以前公司大力发展出境游业务，2012-2019 年营收年复合增长率高达 28.8%，实现从 21.5 亿元至126.2 亿元的增长，2020 年后受新冠疫情影响，业绩受损较为严重。随着国内外疫情防控政策优化与国际航班恢复，预计公司出境游业务将有序修复，业务布局提质优化与

3、内部降本增效下，公司业绩有望打开新成长空间。出境游需求复苏节奏相对国内旅游复苏节奏较缓，仍具较大增长空出境游需求复苏节奏相对国内旅游复苏节奏较缓，仍具较大增长空间。间。较疫情前相比，当前出境游恢复程度依然较低，出境游需求复苏性明确。中国旅游研究院数据显示，2023 年上半年出境游人数约为 4037 万人次，同比 2019 年上半年 8129 万人次恢复至 49.7%，2023 年上半年国内旅游旅游人数约为 23.84 亿人次，同比 2019 年上半年 30.8亿人次，复苏程度达到77.4%。相比国内旅游，出境游复苏确定性高但节奏较缓。行业供给出清，公司行业供给出清，公司作为行业龙头股复苏弹性大

4、作为行业龙头股复苏弹性大。2021 年全国旅行社的从业人数比 2019 年减少了 13.72 万人，同比减少 33%。疫情导致中小旅行社经营停滞，行业出清龙头受益。公司长期深耕出境游，在品牌影响力、产品品质、线上线下渠道覆盖、人工成本等方面优势显著。得益于品牌、资源、渠道等积累优势，公司快速完成国内旅游产品市场扩容，形成国内国外双循环新格局。携手阿里旅游合资打造 B2B 阿信平台有助于提升公司数字化水平并提高运营效率，有效节省人力成本。投资建议：投资建议：众信旅游有望同时受益于疫后需求高增、供给出清等利好。预计 2023-2025 年分别实现营业总收入 37.72/118.96/144.10

5、亿元，对应实现收入同比变化 653.6%/215.4%/21.1%；预计实现归母净利润 0.18/2.94/3.89 亿元，对应 PE 436.3/26.8/20.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动导致业务恢复不及预期；海外疫情反复致使出境游恢复不及预期；行业竞争加剧影响公司经营业绩。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)684 501 3772 11896 14410 收入增长率(%)-56.19-26.83 653.62 215.36 21.13 归母净利

6、润(百万元)-463-221 18 294 389 净利润增长率(%)68.73 52.18 108.16 1529.15 32.07 EPS(元/股)-0.51-0.24 0.02 0.30 0.40 PE 436.32 26.78 20.28 ROE(%)-141.07-30.66 2.44 27.73 26.81 PB 15.58 13.45 10.64 7.43 5.44 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -16%1%18%35%52%69%众信旅游 沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 众信旅游：出境游龙头企业众信