1、 刘一鸣（汽车行业首席分析师）刘一鸣（汽车行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120003 张觉尹（汽车行业分析师）张觉尹（汽车行业分析师）SAC号码：号码：S0850523020001 吴杰（电新行业首席分析师）吴杰（电新行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850515120001 2023年年8月月20日日 比亚迪比亚迪（002594）：）：技术赋能技术赋能产品迭代，垂直供应优势显著产品迭代，垂直供应优势显著 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）概要概要 1.电池起家，成长为新能源整车龙头企业电池起家，成长为新能源整车龙头企业 2.全产业链布局新能

2、源核心零部件全产业链布局新能源核心零部件 3.坚持研发与创新，引领电动化上半场坚持研发与创新，引领电动化上半场 4.发力布局智能化发力布局智能化 5.多品牌构建丰富的产品矩阵，涵盖各细分市场多品牌构建丰富的产品矩阵，涵盖各细分市场 6.盈利预测盈利预测 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3VtU2WQYhZyXbRaO6MnPmMoMpMeRpPvNkPmOqR6MpPxONZsPqMMYtOmM比亚迪成立于比亚迪成立于1995年，致力于创建新能源整体解决方案。年，致力于创建新能源整体解决方案。公司成立初期的主业为消费电池制造，分别于2000年、

3、2002年成为MOTOROLA、NOKIA的第一个中国锂离子电池供应商。2003年公司收购西安秦川汽车，正式进军汽车行业。经过20多年的发展，公司已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局，业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域。图：公司历史沿革图：公司历史沿革 资料来源：比亚迪官网、比亚迪2021年年报、比亚迪2022年年报，海通证券研究所 1.电池起家，成长为新能源整车龙头企业电池起家，成长为新能源整车龙头企业 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司近年主营业务结构（图：公司近年主营业

4、务结构（%）图：公司近年主营业务毛利率（图：公司近年主营业务毛利率（%）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 58%50%54%52%77%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022其他主营业务其他主营业务 二次充电电池二次充电电池 手机部件及组装等手机部件及组装等 汽车汽车 0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022汽车汽车 手机部件及组装等手机部件及组装等 二次充电电池二次充电电池 其他主营业务其他主营业务 1.电池起家，成长为新能源整车龙头企业电

5、池起家，成长为新能源整车龙头企业 汽车与手机部件及组装是公司的主要业务。汽车与手机部件及组装是公司的主要业务。根据公司2022年年报，2022年起二次充电电池及光伏分部业务并入汽车及相关产品。2022年公司的汽车、手机部件及组装的营收占比分别为77%/23%，合计约90%。得益于公司汽车销量的提升，2022年公司汽车业务收入达3247亿元，同比增长47%。毛利率：毛利率：2022 年公司毛利率为17.0%，同比增长4.0 pct。分板块看，汽车、手机代工、其他主营业务的毛利率分别为20.4%/6.1%/12.0%。图：公司汽车销量及图：公司汽车销量及YOY 资料来源：中汽协，海通证券研究所 5

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.销量快速攀升，销量快速攀升，22年同比增长年同比增长1.5倍倍 2003年比亚迪进入汽车行业，2022年宣布停售燃油车。2022年公司实现汽车销量187万辆，同比增长1.5倍。2023H1公司实现汽车销量126万辆，同比增长94%。-50%0%50%100%150%200%020406080100120140160180200汽车销量（万辆，左轴）YOY（右轴）资料来源：乘联会，海通证券研究所 图：比亚迪在新能源乘用车市场的份额图：比亚迪在新能源乘用车市场的份额 图：近年新能源汽车市场份额图：近年新能源汽车市场