1、行 业 研 究 2023.08.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -16%-5%6%17%28%39%22/8/16 22/10/28 23/1/923/3/2323/6/423/8/16旅游及景区沪深300 旅 游 及 景 区 行 业 专 题 报 告 景区恢复度表现良好，关注扩流提效带来的长期边际变化 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 行 业 评 级:推 荐 公 司 信 息 上市公司总家数 36 总股本(亿股)798.36 销售收入(亿元)71.05 利润总额(亿元)-404.17 行业平均 PE-128.45 平均股

2、价(元)20.10 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 疫情期间景区板块受损严重疫情期间景区板块受损严重，2323 年客流恢复景气上行年客流恢复景气上行。景区有强地域依赖性且点位单一，消费局限为线下场景，在疫情期间受损严重。2020Q1 以来，景区板块收入处于 30-70 亿区间内，而 19 年各季度收入处于 110-170 亿区间，多数财期景区板块整体亏损。2023 年以来，文旅行业复苏势头显著且持续，截至 2023Q1 景区板块总营收 50 亿元、同比+67.6%、较 2019 年同期恢复度 44.9%，净利润 3 亿元、同比+129.0%、

3、较 2019 年同期恢复度 37.1%。出游热情高涨但更重视性价比，出游热情高涨但更重视性价比，细分旅游趋势火爆细分旅游趋势火爆。1）就行业整体而言，居民出游消费意愿较强、回补性出游需求旺盛，但出游行为具备较明显的预算约束，旅游消费分层显著，大众旅游度性价比的重视程度提高。2）就细分趋势来看，自然景区热度更高，具备自然资源禀赋和文化价值的景点大受欢迎；同时，冬奥会孕育出的冰雪旅游异军突起、疫情催化的周边游持续培育、长期存在的亲子游趋势延续，专注于以上需求的部分景区受益度更高。建议关注建议关注项目改造、交通改善、避暑及亲子属性、国企改革项目改造、交通改善、避暑及亲子属性、国企改革 4 4 条主线

4、条主线。1）有项目改造及扩容的自然景区，自然景区疫情期间供需受限，疫后回补性需求旺盛；2）有交通边际改善的景区，交通条件具备后天改善空间，影响着游客行程规划及游玩体验，为景区重要变量；3）有避暑及亲子属性的景区，厄尔尼诺下多省市连续高温，“降温”景区及项目热度攀升；4）有国企改革、降本增效可能的景区，国企改革更突出市场化运营，景区公司持续优化成本费用、提升运营效率。建议建议关注关注：1 1）长白山长白山：长白山机场扩建、敦白高铁开通，交通的边际改善带来，预计 2025 年沈白高铁通车；2 2）天目湖天目湖：山水竹林的避暑属性较强，地处长三角黄金区位，短途休闲度假需求仍有支撑；3 3）峨眉山峨眉

5、山 A A：为不可多得的集避暑、亲子、研学、宗教于一体的自然景区，金顶索道改造后实际运力预期提升 110%、景区承载量上探；4 4）黄山旅游黄山旅游：具备得天独厚自然资源，未来黄山东大门索道投入运营及黄山东部的开发或吸引更多客流；5 5）丽江股份丽江股份：2022 年 11 月丽江轨道交通一号线通车，连接丽江游客集散中心与玉龙雪山甘海子，丽江机场第三期改扩建项目持续推进中。风险提示：风险提示：居民消费力恢复不及预期风险，景区新项目建设不及预期风险，景区周边交通改善建设不及预期风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 旅游及景区 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别

6、声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 景区疫情期间受损严重，23 年客流恢复景气上行.4 1.1 疫情期间景区板块受损严重.4 1.2 23 年至今旅游恢复趋势显著.5 2 旅游新趋势，追求性价比、文化价值、自然风光.8 2.1 消费分层，“特种兵式”旅游兴起，周边游火热.8 2.2 年轻群体寻求情绪价值，寺庙文化盛行，强 IP 主题公园客流火爆.9 2.3 自然景区回补性需求强、性价比高，疫后为热门目的地.10 3 景区 4 个关注点：项目改造、交通改善、避暑及亲子属性、国企改革.13 3.1 关注有项目改造及扩容的自然景区.13 3.2 关注有交通边际改善的景区.14 3.3 关注