广和通-公司研究报告-物联网全球提供商积极布局FWA和车载业务-230817（48页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 广和通广和通(300638)(300638)物联网全球提供商，积极布局物联网全球提供商，积极布局 FWAFWA 和车载业务和车载业务 投资要点：投资要点：当前正处于物联连接数高增阶段，公司作为全球蜂窝模组精品提供商，通过聚焦未来下游发展重点领域，有望与下游市场规模扩大形成共振。全球蜂窝物联网模组龙头提供商全球蜂窝物联网模组龙头提供商 公司于 1999 年成立，深耕模组行业二十余年。截至 2022 年底，公司模组全球出货量占比 7.5%，位居全球第二。23Q1，董事长张天瑜持有广和通37.15%的股权，是公司实际控制人。

2、物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局 国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint 统计，2017 年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达 42%以上，国内公司仅 23%；2022 年底，国内公司出货量占比达 60.8%，海外公司出货量占比为 13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。公司聚焦车载、公司聚焦车载、FWAFWA、PCPC 和和 POSPOS 领域领域 公司在 PC 领域模组份额长期稳居全球前列，FWA 和车载领域出货量保持高速增长。我们预计全球前装车载终端模组市场规模将

3、从 2020 的 50 亿元增长至 2025 年的 111 亿元，CAGR 达 17.19%；2021 年前装车载通信模供应商市场竞争力排名，公司位列第三。我们预计 FWA 市场规模由 2021 年 40 亿元增长至 2025 年 99 亿元，CAGR 为 25.25%；公司深度合作电信运营商中国移动和中国联通，国外与沃达丰深度合作，FWA 营收增速保持较高增长得到相应保障。智能 POS 领域，公司深度合作 Worldline、百富环球、新大陆、惠尔丰、新国都、艾体威尔等头部 POS 生厂商，出货量有望保持增长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业

4、收入分别为 76.46/108.20/142.81 亿元，对 应 增 速 分 别 为35.42%/41.50%/31.99%，归 母 净 利 润 分 别 为5.68/8.11/11.57 亿元，对应增速 55.94%/42.78%/42.64%，EPS 分别为0.74/1.06/1.51 元/股，3 年 CAGR 为 46.53%。FCFF 绝对估值法测得公司每股价值 25.03 元，可比公司 2023 年平均 PE 约为 29 倍，鉴于公司是国内头部的模组公司，我们给予公司 2023 年 PE 为 35 倍，目标价 25.90 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球物联网连接数增速不

5、及预期，下游客户拓展落后于竞争对手,公司海外市场拓展受阻 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）4109 5646 7646 10820 14281 增长率（%）49.78%37.41%35.42%41.50%31.99%EBITDA（百万元）483 504 870 1137 1443 归母净利润（百万元）401 364 568 811 1157 增长率（%）41.51%-9.19%55.94%42.78%42.64%EPS（元/股）0.52 0.48 0.74 1.06 1.51

6、市盈率（P/E）37.0 40.7 26.1 18.3 12.8 市净率（P/B）7.6 6.1 5.2 4.2 3.4 EV/EBITDA 47.7 24.5 17.9 13.8 10.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 16 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 17 日 行行 业：业：通信通信/通信设备通信设备 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：19.39 元 目标价格：目标价格：25.90 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)765.57/492.67 流通 A 股市值(百万元)9,