1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2023 年年 08 月月 14 日日 银行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）改革改革未竟，未竟，存款利率仍具下行空间存款利率仍具下行空间 金融金融聚焦改革系列之聚焦改革系列之利率篇利率篇 我国我国存贷存贷利率市场化进程：利率市场化进程：2015 年放开，年放开，2019 年逐步深化，存贷年逐步深化，存贷具有具有非同步非同步性性。2015 年开始存贷款利率的行政化管制就已全部放开，但存贷基准利率并未锚定市场利率，且存贷利率

2、实际市场定价过程中跟存贷基准利率也有一定偏离。2019 年开始我国推进利率市场化改革的进一步深化：先推进贷款利率市场化改革，自 2019 年贷款市场报价利率机制形成后，LPR 至今已经历八轮下调，引导贷款利率持续下行。但同期存款市场竞争非常激烈，央行 2022 年开始推进存款市场化调整机制，引导中长期存款利率出现实质性下调。22 年存款利率市场化改革深化四部曲：从强调自律管理到年存款利率市场化改革深化四部曲：从强调自律管理到建立市场化调整机建立市场化调整机制制。2019 年开始监管对银行负债端的成本管控加强，前期更加强调自律管理。2021 年 6 月调整存款利率定价方式为“基准利率+基点”。2

3、022 年开始存款利率改革进一步深化，4 月央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，4 月下旬国有大行和大部分股份制银行下调了一年以上定期存款和大额存单利率 10bps，9 月国有大行和招商银行同步下调各期限存款“挂牌利率”。2023 年 4 月监管将存款定价纳入 MPA 考核，并在 6 月实现国股行存款利率进一步下调。复盘海外主要经济体存贷利率市场化的经验，有哪些国际视野下的共性和差复盘海外主要经济体存贷利率市场化的经验，有哪些国际视野下的共性和差异？异？1）国际主要经济体利率市场化改革时间点都集中在 20 世纪 7080 年代，存贷利率市场化几乎同步进行，成功的改革大多是渐进式、温

4、和的。2）海外成熟市场完全利率市场化的情况下，央行会通过公开市场操作等政策利率调节银行间市场利率，国际银行业在市场利率基础上确定综合融资成本底线，进而确定存款利率，贷款利率则在存款利率和其他融资成本基础上，确定最优贷款利率，其余贷款利率则通过“最优贷款利率+加减点”的方式进行定价。3）完全利率市场化后，银行短期存贷利差收窄，长期利差趋于分化。但银行可以通过调整风险偏好、提高贷存比和高收益贷款比重，将息差稳定在平稳水平，美国银行业净息差利率市场化后整体维持在 3%左右。从当前国内改革思路和从当前国内改革思路和利率市场化的利率市场化的海外镜鉴海外镜鉴，存款利率存款利率仍有改革和仍有改革和向下向下调

5、调整空间整空间。从存款定价机制角度，6月以来 1 年期 LPR和 10 年期国债收益率的进一步下行打开了存款利率进一步下调的空间；从存贷利率非对称下调角度，利率市场化改革深化以来，1 年期 LPR 累积调整 76bps，但存款挂牌利率仅在 22 年 9 月、23 年 6 月累积下调 20bps。银行中长期稳定发展的角度也需要通过下调存款利率来稳定银行的净息差水平。如果参考海外发达经济体的利率市场化改革经验，我国利率市场化改革进程未竟，存款利率定价机制的调整、包括市场利率到政策利率的传导，也有改革的空间。我们判断当前位置行业息差已经处于底部区我们判断当前位置行业息差已经处于底部区间，对中长期的息

6、差中枢保持乐间，对中长期的息差中枢保持乐观观。短期来看，年内息差仍有下行压力，但压力最大时间点已经过去。中期维度下 2020 年以来银行单边集中让利的趋势放缓，政策密集出台托底信号明显。长期维度下利率市场化改革未竟，当前银行息差水平是经历三年银行单边集中让利和利率市场化非对称改革下的状态。全球范围看，我国银行业的竞争力并不弱，但其盈利能力和我国经济增长却不相匹配，长期来看优质银行的竞争力会更加凸显，银行息差回归合理中枢水平。投资建议：看好当下银行股绝对收益投资建议：看好当下银行股绝对收益，随着银行经营逐步回归常态和改革的，随着银行经营逐步回归常态和改革的不断推进，行业不断推进，行业盈利中枢盈利