1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 臻镭科技 增持 国博电子 增持 铖昌科技 增持 振华风光 增持 振芯科技 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 振华风光2022年报及2023一季报点评：核心产品收入保持高增，子公司收入利润大幅提升2023-07-30 振芯科技2022年报及2023年一季报点评：集成电路业务高速增长，营收占比持续提

2、升2023-06-17 臻镭科技2022年报及2023年一季报点评：核心产品收入增长强劲，研发及销售费用提升显著2023-06-08 铖昌科技2022年报及2023年一季报点评：芯片业务稳步增长，研发投入持续加大2023-06-08 国博电子深度报告：TR 组件龙头，下游需求饱满2023-05-19 emailAuthor 分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 董昕瑞 S0190522120002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 半导体主要可分为集成电路、分立器件、传感器与光电子器件四种类别，其中集成电路可细分为模拟集成电路、数

3、字集成电路和混合集成电路三大类，其中模拟集成电路主要是指由电阻、电容、晶体管等集成在一起、用来处理连续函数形式模拟信号的集成电路。模拟集成电路又可分为电源管理集成电路、放大器、接口集成电路和微波集成电路四个大类，每个大类下属涵盖多个细分产品种类。海外龙头占据领先优势，国产替代空间广阔。海外龙头占据领先优势，国产替代空间广阔。据 Frost&Sullivan 及振华风光招股书数据，2013-2021 年全球模拟集成电路的市场规模从 401 亿美元提升至 586 亿美元，年复合增长率为 4.9%；我国模拟集成电路市场规模在全球范围内的占比达到 60%以上，2021 年市场规模达到 2731 亿元，

4、预计 2025 年有望达到 3340 亿元。模拟芯片市场集中度较低，2021年前两大厂商德州仪器和 ADI 的市占率分别约为 19%和 12.7%，其余厂商市占率均不超过10%，前十大厂商市占率合计 68%，且竞争格局相对稳定。高性能射频芯片和电源管理芯片是军用终端和系统的核心。在装备信息化建设和自主可控需求的双重拉动下，国内模拟集成电路企业有望快速崛起。数模数模/模数转换芯片研发壁垒较高，国内厂商逐模数转换芯片研发壁垒较高，国内厂商逐步步崭露头角。崭露头角。全球 AD/DA 市场主要被以美国 TI、ADI、美信、微芯，以及日本瑞萨、罗姆半导体为首的海外龙头所垄断，高精度 AD/DA 在电子设

5、备中属于核心器件，进入供应链后不会轻易替换。早期国内的设备厂家出于性能、质量等多方面的考虑，通常选用海外龙头厂商的产品。自华为事件及中美贸易战以后，国内的设备厂家逐渐开始采购国产芯片。目前我国特种 AD/DA 领域主要以国家队科研院所及企业为主，其中包括中国电子旗下的成都华微，中电科旗下的 24 所、58所，航天科技旗下 771 所、772 所，以及天水 749 厂、锦州 777 厂等，除此之外还涌现出如臻镭科技等民营领军企业。数据链系统是一体化作战体系的重要通信手段数据链系统是一体化作战体系的重要通信手段。据 Polaris market Research，2022 年全球军用数据链市场规模

6、约为 81.3 亿美元，预计 2030 年将达到 117.7 亿美元，2022-2030 年复合增速 4.72%。传统的数据链系统由基带处理模块、接收模块、发射模块、电源模块、功放模块和天线等组成。以弹载数据链系统为例，数据链作为智能化弹药通信的关键技术，能够在低延时的情况下将弹药的状态信息下传至地面/空中指挥控制系统，也可以将地面/空中指挥控制系统的实时指令上传至弹药信息系统中，弹载接收机当中包括低噪声放大器、滤波器、转换器芯片、电源管理芯片以及数字处理器件等。随着我国数据链系统渗透率逐步提升，对于射频收发芯片、AD/DA 芯片、电源管理芯片等模拟集成电路需求将进一步加大。军事大国加速布局电