1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 龙佰集团龙佰集团(002601)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/08/11 6 个月目标价（元）收盘价（元）17.55 12 个月股价区间（元）15.0622.88 总市值（百万元）41,931.64 总股本（百万股）2,389 A 股（百万股）2,389 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）11 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益 4%5%-5%相对收益 4%7%3%Table_Report 相关报告 龙佰集团（002601）：龙头地位稳固，产销持续增长，盈利边际改善-20230429 龙佰集团（002601）：钛白粉景气度承压，新材料产品线拓展-20221026 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：喻杰研究助理：喻杰 执业证书编号：S0550122050029 18116067286 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 钛产业的钛产业的巨擘巨擘：攀西钛矿手中握，

3、氯化：攀西钛矿手中握，氯化钛渣克难关钛渣克难关-龙佰集团深度报告（龙佰集团深度报告（一一）报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司已成长为公司已成长为钛产业钛产业全球全球龙头龙头。公司自 1988 年正式迈入钛白粉行业以来，凭借目前 151 万吨的钛白粉年产能、5 万吨海绵钛年产能以及中国攀西地区优质钛矿储备，成为了钛产业链的全球龙头。公司股权结构清晰，实控人为公司创始人许刚先生。2023 年 3 月公司引入新董事会与管理层，高管团队更加年轻化、专业化。公司未来将继续加码主业布局，预计 2025 年氯化法钛白粉产能 86 万吨/年、海绵钛产能 14 万吨/年。公司积极布局钛矿资源，

4、将充分受益于钛精矿公司积极布局钛矿资源，将充分受益于钛精矿长周期景气长周期景气。国内钛精矿需求约 1100 万吨/年，其中约 30%来自于进口，未来两年新增主要来自于龙佰，将替代高价钛精矿进口。海外矿企资本开支意愿不强，未来两年 Tronox、Kenmare、Base 等矿企有多个矿源将枯竭，钛精矿价格在供给限制下有望维持长周期景气。2022 年公司并表振兴矿业后，控制钒钛磁铁矿资源量翻倍，目前拥有钛精矿产能约 132 万吨/年，预计 2025 年达 248 万吨/年。我们测算公司 2022 年公司钛精矿业务贡献毛利占比约22%，2025 年毛利有望超 30 亿元，毛利占比超 30%。成功应用

5、氯化钛渣技术，成功应用氯化钛渣技术，提升钛精矿自给率提升钛精矿自给率，有效降低生产成本。，有效降低生产成本。公司首创国内钛精矿加工成氯化钛渣工艺，对国产钛精矿进行提质降杂，攻克大型沸腾氯化法原料进口难题。目前公司有氯化钛渣产能 23 万吨/年，预计未来两年增加至 54 万吨/年，大幅提升氯化法钛白粉原料自给率。公司积极推进矿产多元开发公司积极推进矿产多元开发。随着选厂产能建设，预计 2025 年公司铁精矿年产能达 760 万吨，毛利有望达 18 亿元，毛利占比超 15%；公司积极推进铁精矿提钒项目，预计 2025 年 V2O5产能达 3 万吨/年；公司 2019年收购东方锆业股权并在 2020

6、 年认购定增，锆系产品盈利稳步增长。盈利预测：盈利预测：公司将充分受益于产业链完善及产能扩张，我们预计 2023-25年实现营收 284/313/328 亿元，同比+17.6%/+10.2%/+4.7%，归母净利润 27.5/40.5/54.2 亿元，同比-19.7%/+47.6%/+33.8%。我们参考国内有自给矿源、具产业链一体化优势且多元化扩张的细分领域龙头兴发集团、金石资源和华鲁恒升，给予公司 2024 年归母净利润 15 倍 PE，目标市值608 亿，“买入”评级。风险提示：产品价格超预期走低；产能投放进度不及预期风险提示：产品价格超预期走低；产能投放进度不及预期 Table_Fin