1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|珠海冠宇珠海冠宇 全球消费电池龙头，动力储能大有可为 珠海冠宇（688772.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688772.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 21.82 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 消费电池龙头，消费电池龙头，23Q2 业绩表现亮眼业绩表现亮眼。公司前身成立于 2007 年，深耕消费类电池的研发、生产及销售，是全球消费类电池主要供应商之一。2022

2、年公司实现营业收入 109.74 亿元，同比+6.14%，归母净利润 0.91 亿元，同比-90.38%。公司发布 23H1 业绩预告，23H1 公司预计实现归母净利润1.2-1.5 亿元，同比+92%-+140%，其中，23Q2 预计归母净利润 2.6-2.9 亿元，环比扭亏为盈。公司传统消费电池市占率提升，公司传统消费电池市占率提升，产品迈向多元化发展产品迈向多元化发展。在传统消费电子需求收缩的背景下，公司消费锂电池市占率持续提升，根据 Techno Systems Research 统计报告，2022 年公司笔电锂离子电池市占率 31.09%，同比+3.92pct，全球排名第二；公司智能

3、手机锂离子电池市占率 7.43%，同比+0.59pct，全球排名第五。同时，公司在深化与现有客户合作之外，积极开拓新客户及新兴消费市场，21-22 年先后进入苹果、vivo 等头部手机厂商供应链，在智能清洁电器、电动工具、电子烟等市场领域也取得阶段性进展，随着公司加强叠片工艺+PACK 一体化布局，消费类电池业务有望持续增 长。我 们 预 计23-25 年 公 司 消 费 类 电 池 业 务 收 入 分 别 为105.49/126.52/144.90 亿元，同比分别为+5%/+20%/+15%。动力储能动力储能长坡厚雪，有望打开第二增长空间。长坡厚雪，有望打开第二增长空间。在“双碳”催化的背景

4、之下，动力与储能电池需求迎来快速增长，公司持续加大动力及储能领域的研发投入，车用低压电池获得通用、上汽、捷豹路虎等多家车企认可，储能领域中公司产品已进入中兴、Sonnen、南网科技等知名系统集成商供应链体系中；同时，公司已规划 50GWh 动力及储能在建产能将在未来陆续投产。我们预计 23 年将迎来公司动力储能业务规模的快速增长，开启新一轮成长周期，预计 23-25 年营收分别为 13.71/38.82/72.40 亿元，同比+245%/+183%/+87%。投资建议：投资建议：考虑公司消费锂电龙头地位稳固，动力储能发力有望打开成长空间。我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 4.69/

5、10.83/15.55 亿元，同比+415.6%/+130.9%/+43.6%，对应 EPS 为 0.42/0.97/1.39 元。给予其24 年 30X 目标市盈率，目标价 29.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧；产能扩张及产品开发不及预期。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）10,340 10,974 12,574 17,287 22,543 增长率 48.5%6.1%14.6%37.5%30.4%归母净利润(百万元)946 91 469 1,083 1,555

6、增长率 15.8%-90.4%415.6%130.9%43.6%每股收益（EPS）0.84 0.08 0.42 0.97 1.39 市盈率（P/E）25.9 269.0 52.2 22.6 15.7 市净率（P/B）3.9 3.7 3.4 3.0 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -54%-44%-34%-24%-14%-4%6%2022-082022-122023-04珠海冠宇锂电池沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 08 月 13 日 公司深度研究|珠海冠宇 西部证券西部证券 2023 年年 08 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声