1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。百诚医药 301096.SZ 公司研究|首次报告 公司综合型布局快速发展，公司综合型布局快速发展，打造打造 CRO+CDMO 一站式服务平台。一站式服务平台。公司成立于 2011年，历经十余年发展，已逐步完善一体化平台的建设，成长为一家以药学研究为核心的综合性医药研发企业，为各类制药企业、MAH 客户提供一站式药物研发服务、研发技术成果转化服务。在 CRO 业务方面，公司已具备“临床前+临床”的综合服务能力，能充分满足客户多样化需求。在 CDMO 业务方

2、面，公司已战略布局赛默制药作为 CDMO 生产基地，与 CRO 优势业务形成有效互补，在加速内部项目的同时可承接更多外部项目，有望贡献业绩增量。创新驱动成长，创新驱动成长，建立高端仿制药、创新药、中药研发平台建立高端仿制药、创新药、中药研发平台，多样化，多样化管线未来可期管线未来可期。仿制药方面，行业的研发外包需求持续旺盛：1）一致性评价、带量采购政策下，仿制药企的研发外包需求激增，目前仍有大量待开发的高端仿制药品种；2）MAH 类客户带来增量订单，且较传统药企而言，此类客户受投融资影响较小。两大因素的催化下，将推动公司仿制药 CRO 业务持续增长。创新药方面，公司将自身在仿制药中积累的能力迁

3、移到创新药中，创新转型正当时。目前在研的创新药项目共 8 项，进度最快的已进入临床一期。此外，在中药方面，行业政策持续向好，公司积极把握中药创新研发趋势，已布局多个中药研发平台。我们认为，随着公司各个技术平台的丰富和综合服务能力的不断提升，公司自主创新发展将成型，成长潜力十足。研发成果转化研发成果转化加速加速收获收获，权益分成打开长期成长天花板，权益分成打开长期成长天花板。公司凭借多年研发投入和项目积累，拥有特色的自研增值业务，可以将自研品种转化并保留一定的药品销售权益分成。在这种模式下，权益分成将直接增厚业绩水平。至 22 年底，公司累计转化技术成果 143 项，累计拥有销售权益分成的研发项

4、目 73 项，此外还拥有 250 项尚未转化的储备品种。未来，随着 250 余项储备项目的持续推进，公司有望通过成果转让以及权益分成的模式，公司有望进入快速发展阶段。我们预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 2.64、3.72、5.27 元，根据可比公司，我们认为合理估值水平为 2023 年 29 倍市盈率，对应目标价为 76.56 元，首次给予“买入”评级。风险提示风险提示 药物研发失败或研发周期较长的风险、受托药品研发服务的项目数量增速不及预期的风险、自研管线转让不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、行业监管政策风险等。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营

5、业收入(百万元)374 607 905 1,284 1,700 同比增长(%)80.6%62.3%49.0%42.0%32.4%营业利润(百万元)119 189 305 471 669 同比增长(%)83.7%58.5%61.8%54.5%41.9%归属母公司净利润(百万元)111 194 286 402 570 同比增长(%)93.5%74.8%47.3%40.6%41.8%每股收益（元）1.03 1.80 2.64 3.72 5.27 毛利率(%)67.3%67.4%68.7%69.4%69.1%净利率(%)29.7%32.0%31.6%31.3%33.5%净资产收益率(%)8.4%8.1

6、%10.9%13.5%16.5%市盈率 59.9 34.3 23.3 16.5 11.7 市净率 2.9 2.7 2.4 2.1 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年08月09日）61.5 元 目标价格 76.56 元 52 周最高价/最低价 89.42/56.31 元 总股本/流通 A 股（万股）10,817/6,857 A 股市值（百万元）6,652 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2023 年 08 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-0.3