1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0808月月0404日日行业研究行业研究 行业专题行业专题 家用电器家用电器 小家电小家电投资评级：投资评级：超配超配（维持评级）（维持评级）证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：邹会阳0755-819826060755-819830630755-S0980520110004S0980520120004S0980523020001证券研究报告证券研究报告|扫地机行业专题扫地机行业专题以以价换量开始兑现，行业渗透率有望继续提高价换量开始兑现，行业渗透率有望继续提高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要

2、p扫地机主要功能迭代完成，以价换量逻辑开始显现扫地机主要功能迭代完成，以价换量逻辑开始显现扫地机产品力的持续提升使行业保持结构性的升级，带动价格的上涨。而2022年11月开始，随着扫地机本轮功能迭代周期进入尾声，行业量额增速差距开始出现收窄，2023年开始销量增速逐渐反超销额增速。扫地机当前保有率不到10%，成长空间充足，核心在于探究降价多少可以拉动多少增长。p需求端视角来看，在价格降低的条件下，扫地机销量或需求端视角来看，在价格降低的条件下，扫地机销量或有望重新达到有望重新达到600-750600-750万台万台的水平的水平，对应，对应2022-20252022-2025年的复合增速有望达到

3、年的复合增速有望达到19%19%条件：条件：技术/规模降本拉动下行业均价下降，以及形态的进一步革新。拆解：拆解：对照空调及微波炉的渗透率提升历程，在我们的假设下，价格下探/形态的更新对当年或次年预期新增量贡献有望达到200-350200-350万台万台，对应年保有率提升约1.0pct；叠加更新需求约400400万台万台，合计的预期销量水平回到600-750600-750万台万台的水平。p供给端视角来看，扫地机整体降本空间预计在供给端视角来看，扫地机整体降本空间预计在12%-3612%-36%，年降双位数虽然有较大挑战，但一旦产品形态突破则有，年降双位数虽然有较大挑战，但一旦产品形态突破则有望实

4、现较大程度的降本望实现较大程度的降本路径一：非核心功能减配路径一：非核心功能减配。考虑到产品不能影响消费者核心使用体验，虽然主机降本方案很有限，但基站在调整功能或改变用户应用场景下降本充满可能性，从简单的功能减配到理想情况下的全能无基站产品，预计有8%30%的降本弹性。路径二：核心零部件技术降本路径二：核心零部件技术降本。软件能力补足后的传感器精简、核心零部件（如芯片等）国产替代以及更低成本的技术方案替代等，预计成本降幅4%6%。p海外欧美市场分化增长，美国以价换量或也正拉开序幕，欧洲仍处于产品主导的阶段海外欧美市场分化增长，美国以价换量或也正拉开序幕，欧洲仍处于产品主导的阶段2023年以来欧

5、美市场扫地机整体保持向上态势，其中线上市场强劲复苏，美国同样展示出了以价换量的特点，而欧洲市场则在新品拉动下维持了量价齐升。国内以石头、科沃斯为代表的龙头仍在不断抢占市场份额。p投资建议：投资建议：在国内扫地机迎量增拐点、海外扫地机积极复苏的背景下，推荐扫地机器人龙头企业石头科技石头科技和科沃斯科沃斯p风险提示：国内外需求波动风险、行业竞争加剧影响盈利能力风险、海外产品和渠道扩张不及预期风险。风险提示：国内外需求波动风险、行业竞争加剧影响盈利能力风险、海外产品和渠道扩张不及预期风险。4XjYoUiWjW8ZsQmOpM8OcM9PoMnNmOoNlOqQyQlOoOoR6MmNmMxNrNmO

6、xNrQzR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功能升级推动行业扩容，以价换量开始显现0101产品与份额：性能完善推新加快，头部格局逐步清晰0202供需视角的以价换量测算和展望0303海外扫地机：以价换量或也已开始0404目录目录投资建议及风险提示0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0101功能升级推动行业扩容，以价换量开始显现功能升级推动行业扩容，以价换量开始显现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容可选的背后透露刚需属性：满足可选的背后透露刚需属性：满足“懒懒”需求，产品日臻成熟需求，产品日臻成熟p刚性可选属性：需求长期存在，供给革新拉动渗透率提升刚性可选属性