1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 08 月 06 日 推荐推荐（维持）（维持）美国信用卡业务专题美国信用卡业务专题 总量研究/银行 本篇报告本篇报告分析了分析了美国信用卡美国信用卡业务业务的盈利模式、发展现状与竞争格局。的盈利模式、发展现状与竞争格局。23Q1美国信用卡贷款美国信用卡贷款余额余额 9860 亿美元，亿美元，近二十年发展平稳近二十年发展平稳。Visa 领跑清算机构，领跑清算机构，摩根大通为美国最大的摩根大通为美国最大的信用卡信用卡发卡银行。中长期来看，我们预计国内信用卡发卡银行。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速贷款复合增速 5%左右，高

2、增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。美国信用卡行业以四方清算模式为主美国信用卡行业以四方清算模式为主，盈利模式清晰，盈利模式清晰。三方清算模式下，清算机构既是收单机构，又是发卡机构，如 American Express 和 Disvover；四方清算模式下，清算机构不直接联系消费者和商家，如 Visa 和万事达卡（Mastercard）。美国信用卡业务收入主要有利息收入、支付手续费及使用费。利息收入构成信用卡收入的大头，使用费收入由年

3、费、滞纳金、收支转移费等构成。美国信用卡业务的成本主要由资金成本、信用风险成本、运营成本、营销成本及合规成本等构成，近年回馈成本上升明显。近二十年，近二十年，美国信用卡美国信用卡行业发展平稳，疫后行业发展平稳，疫后贷款余额增长明显贷款余额增长明显。08 年次贷危机爆发后，美国居民阶段性去杠杆，信用卡贷款余额由 08Q4 的 8660亿美元跌至 13Q1 的 6600 亿美元。13Q2-19Q4 期间美国信用卡贷款余额恢复性增长，19Q4 达到 9270 亿美元。此后，受新冠疫情冲击及财政刺激政策的影响，信用卡贷款余额连续 5 个季度下跌，21Q1 降至 7700 亿美元。23Q1 美国信用卡贷

4、款余额为 9860 亿美元，账户数 5.7 亿个。近年来，美国信用卡贷款在家庭贷款中的占比呈下降趋势。摩根大通为美国最大的摩根大通为美国最大的信用卡信用卡发卡机构。发卡机构。从信用卡贷款余额及交易量来看，摩根大通均为美国最大的信用卡发卡银行，2019-2022 年信用卡交易市场份额维持在 22%。摩根大通信用卡业务疫后快速恢复，账户数量和交易量均增长强劲。花旗银行信用卡贷款余额受疫情冲击较大，2022 年出现非息收入净亏损。Visa 为美国最大的清算机构。为美国最大的清算机构。2022 年美国卡支付交易量，Visa 的借记卡市场份额为 31%，信用卡市场份额为 30%；万事达卡的信用卡市场份额

5、为14%，借记卡市场份额为 12%。VISA 2022 财年处理的交易总额达 14.1万亿美元，营收 293.1 亿美元，净利润达 149.6 亿美元。投资建议：关注信用卡业务优势银行。投资建议：关注信用卡业务优势银行。美国信用卡贷款利率长期高于 10%，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速 5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。风险提示：风险提示：金融让利，信用卡贷款利率金融让利，信用卡贷款利率及信用卡费率及信用卡费率下调；经济超预期下下调；经济超预期下行，资产质量恶化等行，资产质量恶

6、化等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）40 0.8 总市值（十亿元）7097.4 8.4 流通市值（十亿元）6928.3 9.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 7.3 3.8 9.8 相对表现 4.2 6.7 11.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、23H1 理财半年报点评规模承压，净值回暖2023-08-05 2、招明理财收益率定期报告-2023年 7 月下债市慢牛下的 7 月理财收益率情况如何？2023-08-03 3、7 月金融数据预测7 月金融数据或较弱2023-08-01 廖志明廖志明 S1090521010002 -20-15-10-5