1、 医药商业/行业专题报告/2023.08.08 请阅读最后一页的重要声明！集中度提升稳步进行，政策加速处方外流 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(首次首次)最近 12 月市场表现 分析师分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 相关报告 1.互联网医疗之医药电商行业报告 2022-08-05 2.医药零售行业政策点评 2018-07-30 3.医药行业专题报告 2018-07-30 疫后复苏在即，处方外流加速疫后复苏在即，处方外流加速 核心观点核心观点 后疫情时代，药店经营复苏后疫情时代，药店经营复苏：2022 年零售药店整体增长较好，2022 年下半年受疫情影响

2、板块业绩承压，2022 年第 4 季度疫情防控政策优化后，疫情相关品类销售带来整个板块业绩增长。2022 年药店行业盈利周期受疫情影响有所拉长，各家药店自建门店速度有所放缓，并购门店数量保持稳定。我们认为2023 年门店扩张有望进一步提速，药店龙头加快发展加盟业务。药店处方承接能力增强药店处方承接能力增强：伴随系列政策落地，零售药店销售品类中，处方药占比持续提升。集采落标品种及原研药销售为连锁药店贡献收入增量，带量采购执行后，院外零售药店市场成为未中标品种的主要销售渠道，原来医院销售规模较大的落标品种及外资原研药给零售药店提供更多机会。DTP 药房等专业性药房提供专业化增值服务，增加客户粘性，

3、持续引流。定点药店纳入门诊统筹，加速处方外流定点药店纳入门诊统筹，加速处方外流：2023 年 2 月，国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，持有外配处方的居民可以在符合条件的定点药店使用统筹资金购药。前期因医院、药店的医保体系相对分离，导致处方外流受限。目前个人账户利用度低，门诊统筹推进有望帮助药店逐渐摆脱对个账依赖，加速处方外流。投资投资建议建议：连锁药店龙头深耕各自优势区域，通过自建、并购、加盟等多种途径实现门店的快速扩张，收入规模快速增长，盈利能力不断提升。我们认为随着药店连锁化率逐步提升、处方外流加速推进、专业性药房布局加速等，零售药店行业未来发展空间较大。当

4、前板块估值处于低位，业绩确定性较强，建议关注零售药店龙头。风险提示：风险提示：门店扩张速度不及预期；定点药店纳入门诊统筹推进速度不及预期；医药电商对零售药店的冲击超出市场预期。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（08.07）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002727 一心堂 153.95 25.83 1.70 2.03 2.40 18.51 12.74 10.78 未覆盖 603939 益丰药房 399.87 39.58 1.76 1.50

5、 1.86 36.27 26.41 21.28 未覆盖 603883 老百姓 166.08 28.38 1.36 1.64 2.00 29.76 17.35 14.20 未覆盖 603233 大参林 329.26 28.91 1.09 1.17 1.48 36.33 24.64 19.59 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所；预测数据为 wind 一致性预期 -15%-7%1%9%17%25%医药商业沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 零售药店行业零售药店行业.4 1.1 疫情后政策利好零售行业内生复苏疫情后政策利好零

6、售行业内生复苏.4 1.2 行业集中度不断提升行业集中度不断提升，龙头企业通过龙头企业通过“自建自建+收购收购+加盟加盟”扩张扩张.5 1.3 处方外流保持高增速，专业药房更具优势处方外流保持高增速，专业药房更具优势.6 1.4 零售药店纳入门诊统筹，发展空间进一步拓展零售药店纳入门诊统筹，发展空间进一步拓展.8 2 连锁药店经营模式连锁药店经营模式.10 2.1 一心堂一心堂.10 2.1.1 一心堂门店布局一心堂门店布局.11 2.1.2 一心堂营业收入一心堂营业收入.12 2.1.3 一心堂一心堂 DTP 药房药房.13 2.2 老百姓老百姓.13 2.2.1 老百姓门店布局老百姓门店布