1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 08 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）智慧能源系列专题报告（智慧能源系列专题报告（五五）周期/环保及公用事业 7 月月 11 日，日，中央深改会中央深改会审议通过审议通过关于深化电力体制改革加快构建新型电力系关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见统的指导意见，对于我国加快建设新型电力系统具有，对于我国加快建设新型电力系统具有深刻指导意义深刻指导意义。结合当结合当前我国电力系统发展情况，我们认为此次电力体制改革将聚焦源网荷储四个环前我国电力系统发展情况，我们认为此次电力体制改革将聚焦源网荷储四个环节，深入推进市

2、场化改革节，深入推进市场化改革，促进电力促进电力系统安全、低碳转型系统安全、低碳转型与与经济性之间经济性之间的平衡。的平衡。两轮电改成效显著，两轮电改成效显著，当前当前我国我国进入新型电力系统进入新型电力系统建设阶段建设阶段。2002 年以来，我国电力系统经历了 2002 年、2015 年两次重大改革，初步搭建了市场化的电力系统框架，电力市场建设及绿色低碳转型均有显著成效。当前，我国电力系统面临着多重挑战：电力供需紧平衡持续，电力供应安全面临挑战；新能源比例快速提高，消纳形势日益严峻，系统运行成本逐渐上升；煤价高企导致火电企业利润端受损，投资积极性差。为实现“双碳”目标，保障能源电力安全，国家

3、提出建设新型电力系统。美国美国拥有较为成熟的电力市场，拥有较为成熟的电力市场，其其建设适应可再生能源的电力系统的实践对建设适应可再生能源的电力系统的实践对于我国具有积极的借鉴意义。于我国具有积极的借鉴意义。为了适应可再生能源带来的运行挑战，美国各大电力市场对电能量市场、辅助服务市场、容量市场等机制进行了优化，通过丰富辅助服务交易品种，建立容量保障机制，鼓励储能参与电力市场等方式，提高电力系统灵活性，确保发电资源充裕度，促进可再生能源消纳。本轮改革看点：聚焦源网荷储，权衡安全、低碳与成本。本轮改革看点：聚焦源网荷储，权衡安全、低碳与成本。1）电力市场：）电力市场：随着现货试点进一步覆盖，中长期市

4、场将向着交易频次和交易时段精细化的方向发展，逐渐与现货市场机制衔接。辅助服务主体将通过市场机制形成，用户有望进一步参与分摊辅助服务费用。全国层面有望出台燃煤发电容量电价，对火电企业预期收益形成支撑。2）电电源源侧：侧：通过多能互补来提升新能源综合消纳能力的大基地项目有望成为未来的重要发展模式。此外，煤电机组“三改联动”，以及超超临界等新技术同样有望成为未来改革的主要方向。3）电电网侧网侧：未来电网的信息化、智能化程度将进一步提升，模式将向着“分布式”与“大电网”兼容并存的格局发展，并将通过市场化机制厘清各主体的利益分配问题；4）用户侧）用户侧：预计中短期内我国电力保供压力将逐渐增加，需通过市场

5、机制引导用户自发进行系统调节。此外，为实现碳排放双控，绿电、绿证及碳排放市场有效衔接机制有望得到进一步完善；5）储能侧：）储能侧：具备灵活调节能力的储能重要性日益凸显，未来有望通过市场化机制引导储能发挥调节能力，并鼓励独立储能+共享机制的模式，提高配储经济性。投资建议：投资建议：当前火电企业利润因煤价下行有所修复，政策层面有望进一步通过辅助服务市场及容量保障机制的完善保障火电企业收益，提高其投资积极性。推荐华能国际、粤电力华能国际、粤电力、国电电力国电电力；建议关注浙能电力、浙能电力、申能股份等申能股份等。水电未来参与电力市场化交易将显著收益，推荐长江电力，推荐长江电力，建议关注国投电国投电力

6、、川投能源等；力、川投能源等；新能源未来有望通过绿电绿证交易、CCER 等手段体现可再生能源的环境价值。建议关注福能股份等福能股份等。核电在安全保供和能源转型的压力下有望迎来快速发展期。推荐中国核电中国核电；建议关注中国广核中国广核等。风险提示：风险提示：电力市场化改革进程不及预期电力市场化改革进程不及预期、经济增速下滑导致终端用电需求经济增速下滑导致终端用电需求疲软疲软、新能源装机增长不及预期、新能源装机增长不及预期、火电灵活性改造装机增速不及预期火电灵活性改造装机增速不及预期等等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）223 4.4 总市值（十亿元）3256.8 3.9 流通市值（十亿元）