1、 中瓷电子(003031)/通信设备/公司深度研究报告/2023.08.07 请阅读最后一页的重要声明！电子陶瓷打造中国“京瓷”，进军第三代半导体 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-07 收盘价(元)115.02 流通股本(亿股)0.69 每股净资产(元)6.18 总股本(亿股)2.09 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 AI 高速成长带动公司光模块陶瓷类管壳业务高增，消费类产品打开第高速成长带动公司光模块陶瓷类管壳业务高增，消费类产品打开第二成长空间二成

2、长空间：公司光通信器件外壳业务，可用于封装 TOSA、ROSA、ICR、WSS 等全系列光通信器件，传输速率覆盖 2.5Gbps 至 800Gbps，应用于光纤骨干网、城域网、宽带接入、CATV、物联网和数据中心等场景。据 Lightcounting统计数据显示，2021 年全球光模块市场规模为 73.7 亿美元，预计随着未来几年数据通信高速发展，光模块市场将迎来快速增长期，2025 年全球光模块市场规模有望达到 113.2 亿美元，CAGR 约为 11%。公司新增精密陶瓷零部件业务，主攻半导体设备零部件公司新增精密陶瓷零部件业务，主攻半导体设备零部件，国产替代空，国产替代空间广阔间广阔：随着

3、在电子陶瓷领域的逐步深耕，2022 年公司突破技术难度更高的精密陶瓷零部件业务。精密陶瓷零部件作为半导体设备关键零部件之一，包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、陶瓷加热盘和静电卡盘等产品，主要应用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中。需求端看，仅静电卡盘，据 QYResearch 统计 2021 年全球市场销售额为 17.14 亿美元，预计 2028 年将达到 24.12 亿美元。重组并购有序推进，拓展第三代化合物半导体业务重组并购有序推进，拓展第三代化合物半导体业务：2023 年 7 月 13 日，公司收到证监会同意发行股份购买资产的批复，该项目有望年内落地。该项目落地后，中瓷

4、电子将具备 GaN 射频芯片和 SiC 功率器件的设计及生产能力，进一步拓展公司在半导体领域的布局，同时提升母公司无线功率器件外壳业务的协同能力。投资建议投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业总收入 17.04/23.08/30.58 亿元，归母净利润 1.91/2.70/3.79 亿元。对应 PE 分别为 127.01/89.96/64.10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：重组整合及多主业经营管理不善；技术研发偏离或滞后；消费类电子陶瓷外壳产能无法及时消化。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E

5、2024E 2025E 营业总收入(百万元)1014 1305 1704 2308 3058 收入增长率（%）24.21 28.72 30.61 35.41 32.51 归母净利润（百万元）122 149 191 270 379 净利润增长率（%）23.96 22.19 28.78 41.19 40.35 EPS（元/股）0.58 0.71 0.92 1.29 1.81 PE 144.47 135.63 127.01 89.96 64.10 ROE（%）10.77 11.84 13.23 15.74 18.10 PB 11.08 16.03 16.81 14.16 11.60 数据来源：win

6、d 数据，财通证券研究所 -19%-6%7%20%33%46%中瓷电子沪深300上证指数通信设备 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 公司简介：深耕电子陶瓷领域，致力于成为世界一流的电子陶瓷供应商公司简介：深耕电子陶瓷领域，致力于成为世界一流的电子陶瓷供应商.5 1.1 基本概况：国内领先的电子陶瓷厂商基本概况：国内领先的电子陶瓷厂商.5 1.2 背靠中国电科，中电十三所控股实力雄厚背靠中国电科，中电十三所控股实力雄厚.6 1.3 主营业务基本情况主营业务基本情况.6 1.4 持续高研发投入，大力发展泛半导体业务持续高研发投入，大力发展泛半