1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 结构力学测试龙头，多点开花结构力学测试龙头，多点开花打开长期发展空间打开长期发展空间 主要观点主要观点：Table_Summary 国内结构力学性能测试龙头国内结构力学性能测试龙头，产品体系完善，客户资源优质丰富产品体系完善，客户资源优质丰富 公司公司深耕结构力学测试市场深耕结构力学测试市场，以点拓面，以点拓面不断丰富不断丰富业务业务产品线产品线。目前已形成结构力学性能测试、结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台六大业务领域。从应用领域来看从应用领域来

2、看，公司产品广泛应用于国内航空航天、重大装备、大型建筑、轨道交通、新能源汽车、水利工程等行业。从客户资源来看，从客户资源来看，公司的客户多为行业领军企业和科研院校。结构力学测试业务稳中有升，自定义测控系统向上打开结构力学测试业务稳中有升，自定义测控系统向上打开发展空间发展空间 结构力学测试与国家经济及安全高度相关，是保证军事装备及大型民用重装备安全运行的重要防线。国内市场发展较晚，国外品牌占据主导地位。我们估算 2023 年国内国防领域结构力学性能测试仪器市场容量约为 135 亿元，整个结构力学性能测试仪器市场为 193 亿元。结构力学测试业务结构力学测试业务未来未来受益于国产替代受益于国产替

3、代+公司产品在军用及民用装备的渗透率提升，发展可期。公司产品在军用及民用装备的渗透率提升，发展可期。除此之外，公司前瞻布局自定义测控系统，将控制与测试相结合，除此之外，公司前瞻布局自定义测控系统，将控制与测试相结合，进一步进一步打开打开产品市场空间产品市场空间。2022 年 7 月，公司签订了项目采购合同，并成功通过了某部组织的技术鉴定。2023 年系统正式推向市场，前景广阔。PHMPHM 业务与电化学工作站蓄势待发，有望成就公司新增长曲线业务与电化学工作站蓄势待发，有望成就公司新增长曲线 PHMPHM 业务业务是是现代装备实现自主式后勤现代装备实现自主式后勤的关键，的关键，与欧美相比，国内

4、PHM 起步较晚，早期应用集中在航空航天、军工方面，但随着工业互联网的推进，PHM 在大工业领域的应用也逐步增多。军用军用 PHM 方面方面，军用装备对感知系统的要求也会逐步提升，随着公司技术的不断突破，军用 PHM 业务渗透有望提升。民用民用 PHM 方面，方面，公司的核心竞争优势在于技术能力公司的核心竞争优势在于技术能力，目前子公司东昊测试在石油、造纸、冶金、水务等行业均有成功案例，已经积累了丰富的行业经验。公司正积极招募代销商，业务有望加速铺开。业务有望加速铺开。电化学工作站电化学工作站公司与高校合作研发多年，目前已完成产品多系列的研发及小批量试制，具备阻抗测量等高端技术，产品已经定向往

5、燃料电池、生物传感器等厂商和电科院等科研院推广，未来有望迅速放量。未来有望迅速放量。投资建议投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 6.51/9.26/12.56 亿元；预计实现归母净利润 2.10/3.01/4.12 亿元，总股本对应的 EPS 为 1.52/2.18/2.98元，以当前股价对应的 PE 为 28/19/14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）新产品推广不及预期。Table_StockNameRptType 东华测试东华测试（300354300354）公司研究/公司深度 Ta

6、ble_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2023-08-04 Table_BaseData 收盘价（元）41.41.8686 近 12 个月最高/最低（元）49.8049.80/28.9828.98 总股本（百万股）138.32138.32 流通股本（百万股）79.9179.91 流通股比例（%）57.7757.77 总市值（亿元）5 57.7.9090 流通市值（亿元）3 33.3.4545 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070