1、GLP-1类药物：多靶点产品开启减重降糖新时代证券研究报告医药行业动态报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖贺菊颖SAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧袁清慧SAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879发布日期：发布日期：2023年年08月月04日日赖俊勇赖俊勇SAC编号:S1440523070007 核心观点健康需求是肥胖患者减肥的核心驱动力，超50%肥

2、胖人群愿意通过GLP-1类药物尝试减肥。在由RO与OAC发布的研究调查中，67%的肥胖人群希望通过减肥得到更健康的身体，同时60%的肥胖人群愿意通过GLP-1类药物来进行减肥（接触GLP-1人群），这一结果也凸显肥胖人群对健康的需求强烈。目前GLP-1主流药物中除Cagrisema为组合型疗法，其余产品以单靶点和多靶点类GLP-1药物为主。单/多靶点药物中IBI-362与Retatrutide是两款24周体重降幅超15%的单/多靶点类GLP-1药物，对超重及肥胖患者的临床价值高。在此基础上，IBI-362不仅能实现24周体重降幅超15%，同时在给药后受试者无一人因副作用退出试验，安全性良好。综

3、上，作为一款GLP-1/GCG双靶点激动剂，IBI-362能使患者多项指标受益且减重效果突出，竞争力强。2 4XiZsYjXjWcVmOsQoN9P9R7NpNrRtRoNlOpPzRkPnNsO6MrQpMMYnQmNxNpOoP摘要超重和肥胖是多种慢性病的主要危险因素，中国相应成年人群已接近5亿。根据中国居民肥胖防治专家共识，我国超重与肥胖成年人群已接近5亿。同时，心血管疾病、糖尿病、部分癌症等慢性非传染性疾病导致的死亡人数占中国居民总死亡人数的近90%，而超重和肥胖则是慢性病的主要危险因素，因此，体重控制是超重与肥胖患者的首要健康需求。GLP-1类药物可有效降低患者体重。GLP-1类药物

4、主要通过延长胃排空，降低患者食欲等机制来让患者降低体重，从而让患者BMI达到健康范围，使患者患病风险降低。多靶点GLP-1药物已成减重赛道主流，IBI-362与Retatrutide 24周体重减幅超15%（安慰剂组校正后），位于第一梯队。目前GLP-1药物除Cagrisema为组合疗法，其余产品以单靶点及多靶点类GLP-1药物为主。单/多靶点药物中IBI-362与Retatrutide是两款24周体重降幅超15%的单/多靶点类GLP-1药物，对超重及肥胖患者的临床价值高。口服GLP-1减重产品中Orforglipron疗效突出，但安全性需更多数据观察。Orforglipron在给药36周后可

5、使患者体重下降12.4%，疗效突出，口服的给药方式也使产品独具特色。然而，14.8%的患者因副作用退出试验，产品的安全性还需后续的3期临床研究来进行进一步探索。GLP-1类药物降糖效果均出众，口服产品Orforglipron可与注射剂媲美，竞争力强。GLP-1类药物的降糖效果均十分优异，其中Orforglipron在给药26周后，患者HbA1c下降2.1%，降幅达25.9%，疗效可与Retatrutide媲美，产品潜力十足。投资建议：国内超重与肥胖患者人群基数广泛，健康需求催化GLP-1类药物市场增长。我们认为应关注国内管线临价值高、临床进度靠前、渠道推广能力强的公司。我们推荐关注信达生物与华

6、东医药，均维持“买入”评级。风险提示：新药研发推进不及预期风险；政策变化风险；审批不及预期风险；商业推广不及预期风险。3 目录41超重与肥胖：多靶点减重有望成主流，IBI-362综合优势强3投资建议：看好信达生物、华东医药4风险提示22型糖尿病：GLP-1类产品降糖效果好，礼来GLP1小分子媲美注射剂 1超重与肥胖：多靶点减重有望成主流，IBI-362综合优势强 GLP-1类药物主要分为三种类型：单靶点、多靶点与组合疗法资料来源：Insight，公司公告，中信建投证券GLP-1可有效降低体重，达到减肥效果根据中国居民肥胖防治专家共识与公司公告，我国将体重指数在24kg/m2-28kg/m2之间