1、台股台股AIAI服务器启示录服务器启示录AIAI系列专题研究报告（系列专题研究报告（3 3）刘熹(证券分析师)S证券研究报告2023年8月3日计算机核心提要核心提要核 心 逻 辑：核 心 逻 辑：台 股 白 牌 服 务 器 走 势 再 次 验 证 算 力 行 业 景 气 和台 股 白 牌 服 务 器 走 势 再 次 验 证 算 力 行 业 景 气 和 A IA I 服 务 器 高 弹 性，在“供 应 链服 务 器 高 弹 性，在“供 应 链+政 策政 策+技 术”等 多 重 驱 动 下，技 术”等 多 重 驱 动 下，国 内 服 务 器 企 业 估 值 或 迎 重 塑。国 内 服 务 器 企

2、业 估 值 或 迎 重 塑。行 情 复 盘：全 球 服 务 器 公 司 股 价 走 强，台 股 涨 幅 可 观行 情 复 盘：全 球 服 务 器 公 司 股 价 走 强，台 股 涨 幅 可 观2022年11月1日-2023年7月28日，台股白牌服务器企业涨幅可观，纬创、广达、英业达涨幅分别为517%、315%、196%；A股服务器企业涨幅较强，但涨幅低于台股白牌，工业富联、浪潮信息、中科曙光涨幅分别为178%、105%、82%。本轮行情的核心逻辑是ChatGPT引发的算力“军备竞赛”，全球科技巨头、国内科技和科研机构陆续增加大模型训练投入，AI芯片需求高增。中国台湾是全球中国台湾是全球ICTI

3、CT代工主要区域，率先受益于海外算力需求代工主要区域，率先受益于海外算力需求中国台湾ICT产业体系日趋完善，产业分布均衡，晶圆制造能力强，逐渐成为全球ICT代工的主要区域。根据MIC数据，2022年中国台湾服务器代工占全球服务器销售的比例超过80%，其中鸿海、英业达、广达、纬创、神达、纬颖占主要比重。面对ChatGPT带来的人工智能浪潮，海外科技巨头进一步加大云资本开支，并提升AI投入比例，中国台湾服务器ODM厂商作为海外科技巨头的主要供应商将直接受益。国内服务器厂商受到GPU供货的影响以及科技企业云收入下降的影响，AI算力兑现相对慢于海外。大模型的训练和应用的算力需求将持续增长，国内催化剂密

4、集大模型的训练和应用的算力需求将持续增长，国内催化剂密集ChatGPT的发布类似于Windows的诞生，驱动科技产业迎来十年“新周期”。大模型持续向“大参数+大数据”方向迭代，或将导致未来的大模型训练消耗更大的算力需求，ChatGPT、Copilot等大模型应用创新将推动算力市场迈向更广阔的未来。在我国AI政策、GPU供应链、大模型迭代等多重影响下，国内AI服务器的需求将有望扩大释放。4XiZtZhViXeXsQnPtQ9PcM9PtRqQpNsRjMpPuMjMrRsO6MoPpMvPtOmMvPrMxO投 资 建 议投 资 建 议台股服务器企业已经超预期验证了服务器厂商的在本轮台股服务器企

5、业已经超预期验证了服务器厂商的在本轮AIAI浪潮中的市场机遇和成长弹性。面对浪潮中的市场机遇和成长弹性。面对AIAI大模型的革命性机遇，未来算力的需求仍将持续大模型的革命性机遇，未来算力的需求仍将持续增长，其中，国内的算力需求在边际上的变化或更为显著。相关公司：增长，其中，国内的算力需求在边际上的变化或更为显著。相关公司：1 1）AIAI服务器：服务器：中科曙光、紫光股份、中兴通讯、工业富联、浪潮信息、中国长城、神州数码、拓维信息、广电运通；2 2）GPUGPU：英伟达、AMD、Intel、海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微；3 3）算力服务：）算力服务：鸿博股份、云赛智联、优刻得、中国电信、

6、中国移动、中国联通；4 4）大模型：）大模型：科大讯飞、云从科技、商汤科技、拓尔思、云天励飞、润和软件等。风 险 提 示：宏 观 经 济 影 响 下 游 需 求，大 模 型 迭 代 不 及 预 期，大 模 型 应 用 不 及 预 期，市 场 竞 争 加 剧，中 美 博 弈 加 剧，风 险 提 示：宏 观 经 济 影 响 下 游 需 求，大 模 型 迭 代 不 及 预 期，大 模 型 应 用 不 及 预 期，市 场 竞 争 加 剧，中 美 博 弈 加 剧，相 关 公 司 业 绩 不 及 预 期 等。相 关 公 司 业 绩 不 及 预 期 等。核心提要核心提要目录目录1.1.行情复盘：行情复盘：N