1、家电行业研究框架及复盘家电行业研究框架及复盘 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）陈子仪（家电行业首席分析师）陈子仪（家电行业首席分析师）SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010026 李阳李阳（家电行业分析师）（家电行业分析师）SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850518080005 刘璐（家电行业分析师）刘璐（家电行业分析师）SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519100003 联系人：吕浦源联系人：吕浦源 2023年年8月月4日日 5 15 9 6 6 23 16 2 2 17 3 11 27 14 020402009201020

2、1120122013201420152016201720182019202020212022回顾历史，家电板块回顾历史，家电板块2007年至年至2022年这年这16年年间其中有间其中有11年年获得绝对收益，获得绝对收益，有有12年年跑赢沪深跑赢沪深300取得相对收益，取得相对收益，22年在年在A股各行业中收益排名第股各行业中收益排名第14，相对收益，相对收益为正。为正。板块整体看板块整体看2012-2022十十一年一年间，收入年复合增速间，收入年复合增速10%，归母净利润年复合增长，归母净利润年复合增长13%，收益年复合增速为，收益年复合增速为12%。资料来源：资料来源：wind，海通证券研究

3、所，海通证券研究所 注：（注：（1）收益指“区间收益率（年化）”）收益指“区间收益率（年化）”（2）相对收益指相对沪深相对收益指相对沪深300收益，板块收入及归母净收益，板块收入及归母净利润增速的计算来源于利润增速的计算来源于78只只A股主要家电标的；股主要家电标的；行业整体历年行情回顾：行业整体历年行情回顾：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 家电板块历年绝对收益与相对收益家电板块历年绝对收益与相对收益 图图 家电板块历年板块收益排名（位）家电板块历年板块收益排名（位）2(50)050100150200(100)(50)050100150200

4、2502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022累计收益（%，左轴）超额收益（%，左轴）收入增速（%，右轴）归母净利润增速（%，右轴）5WnUsYlZlYeXnPnPnObRbPaQtRnNsQtQkPpPzRjMnNmQbRnMtQNZmRmMxNsOuN资料来源：资料来源：wind，海通证券研究所，海通证券研究所（1）收益指“区间收益率（年化）”）收益指“区间收益率（年化）”（2）相对收益指相对沪深相对收益指相对沪深300收益，板块收入及归母净利润收益，板块收入及归母净利润增

5、速的计算来源于增速的计算来源于78只只A股主要家电标的股主要家电标的 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 行业细分收入规模占比行业细分收入规模占比2022 图图 行业细分归母净利润规模占比行业细分归母净利润规模占比2022 总结总结2022年各板块收入及利润端情况，白电板块收入规模为年各板块收入及利润端情况，白电板块收入规模为8738亿，占整体行业收入亿，占整体行业收入62%，黑，黑电板块收入规模电板块收入规模2754亿亿，占板块收入权重，占板块收入权重达达20%；利润端看，白电龙头盈利能力优异，板块整；利润端看，白电龙头盈利能力优异，板块整体归

6、母净利润超体归母净利润超720亿，占行业整体权重比例近亿，占行业整体权重比例近75%。板块细分回顾：板块细分回顾：3 74%5%10%4%5%2%白电板块黑电板块小家电厨电上游零部件照明62%20%8%2%6%2%白电板块黑电板块小家电厨电上游零部件照明资料来源：资料来源：Wind、产业在线，海通证券、产业在线，海通证券研究所研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块细分回顾：板块细分回顾：总结总结2022年各主要板块内外销量情况，从量级看，年各主要板块内外销量情况，从量级看，2022年年空调国内空调国内销量达销量达7825万台，为白电板万台，为