1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 汽车汽车 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年08月月02日日 Table_invest 买入买入（首次覆盖首次覆盖）Table_NewTitle 继峰股份（继峰股份（603997）：）：电动化浪潮重塑行电动化浪潮重塑行业格局，格拉默赋能再造座椅龙头业格局，格拉默赋能再造座椅龙头 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：黄涵虚 S0630522060001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2023/8/1 收盘

2、价收盘价 15.86 总股本总股本(万股万股)113,589 流通流通A股股/B股股(万股万股)111678.64/0 资产负债率资产负债率(%)74.63%市净率市净率(倍倍)4.95 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.71%12个月内最高个月内最高/最低价最低价 17.97/10.38 Table_QuotePic Table_Report table_main 投资要点：投资要点：座椅头枕、扶手传统龙头，乘用车座椅总成后起之秀座椅头枕、扶手传统龙头，乘用车座椅总成后起之秀。公司原为国内座椅头枕、扶手细分市场龙头，2019年完成对全球商用车座椅龙头和乘用车座椅部件供应商格拉默的收购，

3、大幅增厚收入规模。在持续推进格拉默降本增效的同时，公司布局乘用车座椅、出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，持续完善业务的多点布局。智能座舱重新定义车内空间，座椅配置提升推动行业扩容。智能座舱重新定义车内空间，座椅配置提升推动行业扩容。随着消费者对舒适性的需求提高，汽车座椅配置持续提升，座椅记忆、加热、通风、按摩等功能加速渗透。近年来在智能座舱趋势下，蔚来、理想等新势力以“第二起居室”、“舒适的家”等重新定义座舱空间，以零重力座椅为代表的高端汽车座椅实现快速发展，并从30万元级别车型进一步下探至20万元级别车型。汽车座椅配置的提升将持续推动行业扩容。把握国产替代机遇，乘用车座椅把握国产替代机

4、遇，乘用车座椅新新业务放量在即业务放量在即。国内汽车座椅总成市场由延锋、李尔、安道拓、丰田纺织、TS Tech等占据主要份额，新势力车型迭代较快，采购体系更加开放，公司具备响应速度和成本把控能力等优势，格拉默则具备多年的品牌积累，使公司在电动化浪潮中成功把握国产替代机遇，收获来自新势力的首个定点突破，并逐步突破合资品牌和高端市场。公司在手订单中，首个定点项目已于6月正式量产，业绩弹性将逐步释放。横向拓展横向拓展出风口等出风口等新品类，完善智能座舱领域布局新品类，完善智能座舱领域布局。公司已开拓隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，截至2023年6月，公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽

5、车出风口的定点，在手项目超30个；隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。商用车商用车减振减振座椅全球领导者，座椅全球领导者，国内市场占有率稳步提升国内市场占有率稳步提升。格拉默多年深耕商用车减振座椅，在海外市场优势显著。近年来国内主机厂集中发力高端市场，面向高效干线物流市场推出包括解放JH6/J7/鹰途、德龙X3000/X5000/X6000、欧曼银河等高端车型，具备通风、加热、可调座深等功能的减振座椅逐步成为标准配置。格拉默与解放、陕汽等国内头部品牌成立合资公司，并为福田戴姆勒、徐工等进行配套，有望持续受益国内重卡高端化趋势。盈利预测盈利预测：预计2023-2025年公司实现归母净利润3.8

6、9亿元、6.94亿元、11.22亿元，同比+127%、+79%、+62%，对应EPS为0.34元、0.61元、0.99元，按照2023年8月1日收盘价计算，对应PE为46X、26X、16X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元)15733 16832 17967 20038 22353 27087 同