1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 08 月 02 日 农林牧渔农林牧渔 供应供应风险再现，寻短期风险再现，寻短期粮粮价价之锚之锚大宗农产品大宗农产品专题一专题一 谷物：增产预期之下，供应变数仍存谷物：增产预期之下，供应变数仍存。7 月农业部对 23/24 年国内玉米产量预估为 2.82 亿吨，同比增加 1.9%，产需缺口有望收窄至 1066 万吨，但仍保持一定规模的缺口量级需要通过替代或进口来补足。1）替代：稻替代：稻麦供应充足，替代空间打开麦供应充足，替代空间打开。小麦方面，2023 年夏粮小麦产量 1.35 亿吨，同比下降 0.9%，

2、据钢联数据，河南收获期阴雨天气导致的芽麦评估量约2000 万吨左右可以进入饲用。稻谷方面，USDA 预计 23 年仍有 1800 万吨陈稻谷拍卖。3）进口进口：巴西玉米输华，美玉产量存变。巴西玉米输华，美玉产量存变。23/24 海外玉米库存消费比+1.4pct 至 11.9%，平衡表总体走阔。但是，当前美国玉米产区天气并不乐观，7月25日干旱覆盖面积继续较上周上升4pct至59%，假设按 19/20 单产预计，美国的产量约为 3.67 亿吨，较 7 月预期值-2201万吨，海外库消比则从 11.9%下调至 9.5%，低于 20/21 年库消比水平。2023 年 1-6 月，国内累计进口玉米 1

3、203 万吨，同比-11.5%。黑海：谷物出口受限，小麦紧平衡加剧。黑海：谷物出口受限，小麦紧平衡加剧。黑海协议签订至今近 1 年，截止今年 7 月 17 日，超过 3200 万吨的粮食从乌克兰的 3 个黑海港口出口。从品种结构上看，玉米、小麦分别出口占比达到 51.4%、27.1%。从出口国家上看，运往中国规模达到 796.4 万吨，占比 24%。黑海协议停滞后，1）全球视角下，关注小麦供应风险。）全球视角下，关注小麦供应风险。23/24 年小麦产量预期在 796.7 万吨，同比增长 0.8%，但考虑消费增量，全球库存预计仍下降 1%至 266.5万吨，库存消费比位于近 7 年偏低位置。俄、

4、乌分别承担全球 22%、5%的小麦出口量，两国的供应风险容易诱发全球小麦的价格脉冲。2）国内国内视角下，关注非转玉米进口的减量。视角下，关注非转玉米进口的减量。乌克兰曾是我国重要玉米进口来源国，进口量占比一度达到 85%以上，2022 年我国自乌克兰进口 526 万吨玉米，由于乌克兰生产非转基因玉米，或会影响深加工等结构性玉米需求。油料：豆棕宽松局面维持，菜籽存减产压力。油料：豆棕宽松局面维持，菜籽存减产压力。1）豆系：）豆系：美豆面临天气压美豆面临天气压力，宽松局面仍可维持。力，宽松局面仍可维持。23/24 年度，全球大豆产量预计+9.6%至 4.05 亿吨，库存消费比有望+3.1pct 至

5、 31.5%。美豆今年同样面临严峻的干旱态势，7 月 25 日干旱覆盖面积继续较上周上升 3pct 至 53%，假设美豆按19/20 单产预计，产量约为 1.07 亿吨，则全球库消比从 31.5%下调至28.8%，但由于南美预估增量较大，美国减产没有改变全球大豆累库预期。2）菜系：）菜系：澳菜减产施压供应，加菜面临良率压力澳菜减产施压供应，加菜面临良率压力。23/24 年度全球菜籽库消比预计增加 0.2pct 至 7.5%，旧作库存高位状态下，平衡表预期新季菜籽供应依然宽松。自加拿大的油菜籽播种以来，主产区降水量低于正常水平，7 月的干旱情况达到最严峻状态，需要关注天气对于加菜籽供应的压力。3

6、）棕榈：印尼迎季节性丰产，马棕产量表现不佳。）棕榈：印尼迎季节性丰产，马棕产量表现不佳。2023 年上半年马棕累计产量 808.2 万吨，同比减少 2.3%，上半年偏弱的产量导致马棕累库缓慢，截止 6 月马棕库存 172.1 万吨，同比增加 4.5%。1-5 月印尼累计产量达到 2287.4 万吨，同比增长 15.1%，5 月库存达到 467.3 万吨，环比增加 28.6%，目前，印尼季节性增产尚未结束，预计累库仍会持续。投资建议投资建议：2023 年全球粮油面临天气和地缘政治的双重考验，谷物多维的价格变化需要生产企业对于行情严格的把控，建议关注具有饲料配方与研发优势、成本控制能力卓越的饲料企