【研报】特钢行业深度研究报告：高温合金把握尖端工业材的自主可控机遇-20200601[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 特钢特钢 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 钢研高纳 0.40 0.50 西部超导 0.44 0.53 注：EPS，数据来自 wind 一致预测 相关报告相关报告 油气管道： 油气十三五规划发 布 ， 管 网 建 设 或 将 提 速 2017-01-20 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 苏东 S0190519090002

2、团队成员： 投资要点投资要点 高温合金：屹立于金字塔尖的尖端工业材料高温合金：屹立于金字塔尖的尖端工业材料。高温合金在材料工业中主要 为航空航天产业服务，由于其优良的耐高温、耐腐蚀、抗疲劳等性能，也 已经应用到电力、石油石化、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域。 目前，其最大的应用还是航空航天领域，占总使用量的 55%，其次是电力 领域（20%）和机械领域（10%） 。从市场规模上来看，据 Roskill 统计， 2012 年全球每年消费高温合金材料约 28 万吨，仅占钢铁总消费量的 0.02%，供应规模有限，单位价值量远高于其他钢材，可谓“屹立于金字 塔尖的尖端工业材料” 。 核核心心壁

3、垒在于成分和工艺控制， 同时认证壁垒高壁垒在于成分和工艺控制， 同时认证壁垒高。 母合金的质量对于最终 合金产品的性能至关重要，熔炼工艺为在高温合金制备工艺的关键环节。 在成分一定的条件下，需要选择适当的生产工艺，控制合金的偏析、纯净 度等，最终才能制备得到符合性能要求的高温合金制品。此外，高温合金 材料应用于航空航天等高温、高压或耐腐蚀等极端恶劣条件，客户对产品 有着严格的技术要求，特别是军品的认证周期很长、审核更为严格，转换 成本也高，一旦选定供应商后，不会轻易更换，因此客户粘性也较强。 下游需求成长性明确下游需求成长性明确。受国内发动机产业资源整合、研发投入等影响，未 来十年，发动机新型

4、号将不断涌现、产品开发逐渐成熟，同时空军装备和 海军装备采购提升，民用航空领域受益于通航领域的放开，航空发动机产 业将进入高速增长期，拉动对上游高温合金需求的开始增长。此外，在石 化、汽车和核电领域需求也将稳定增长。高温合金需求增长趋势明确。 两机国产化提速， 国内企业研发及批产能力提升推动国产替代两机国产化提速， 国内企业研发及批产能力提升推动国产替代。 伴随着 “两 机” （飞机发动机及燃气轮机）专项的启动和中国航发于 2016 年中成立， 军用和民用发动机核心零部件等配套产业步入快速发展期。 我国高温合金 需求成长性明确， 更为重要的是自主可控趋势下， 优秀企业竞争实力提升， 推动国产化

5、替代进程。 过去由于我国高温合金产业研究起步较晚， 在工艺、 技术等方面相对落后， 高温合金材料一直成为我国高端装备制造用材料的 “卡脖子”难题。但随着国内一批优秀的企业，如老牌的抚顺特钢等大型 特钢生产厂、钢研高纳等优秀的科研转型企业，都持续深耕高温合金材料 的研发与产业化，竞争实力持续提升，未来国产替代空间的逐步打开，将 为这些优秀高温合金生产企业带来机遇。 高温合金下游需求成长空间广阔， 特别是中美贸易摩擦加剧背景下， 高温高温合金下游需求成长空间广阔， 特别是中美贸易摩擦加剧背景下， 高温 合合金作为我国高金作为我国高端装备制造战略材料，端装备制造战略材料， 或迎来自主可控机遇，或迎来

6、自主可控机遇， 国内优秀企国内优秀企 业伴随着研发和批产业伴随着研发和批产能力提升， 有望充分受益国产化能力提升， 有望充分受益国产化替代的机会， 维持行替代的机会， 维持行 业“推荐”评级。业“推荐”评级。建议关注：钢研高纳钢研高纳（机械机械军工军工团队团队覆盖覆盖） 、应流股份应流股份、 ST 抚钢抚钢、西部超导西部超导。 风险提示 风险提示：1、下游下游需求需求增长增长及及国产化替代国产化替代不及预期；不及预期；2、科研科研进展进展低低于于预期预期； 3、核心核心技术技术人员人员流失流失风险风险。 title 高温合金：高温合金：把握把握尖端尖端工业材工业材的的自主可控自主可控机遇机遇