1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 其他稀有金属其他稀有金属 2023 年年 8 月月 1 日日 金诚信（603979）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）矿服矿服业务稳步增长业务稳步增长，铜铜资源资源开发开发打造第二成打造第二成长曲线长曲线 目标价：目标价：41.28 元元 当前价：当前价：33.22 元元 公司专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务和资源开发业务。公司专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务和资源开发业务。依托先进矿山开采经验，公司迈入“

2、服务+资源”双轮驱动发展战略。截止 2022 年，公司共承担 30 多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，布局四大矿山项目，营业收入稳步增长。2022 年公司实现营业收入 53.55 亿元，同比增长 19%，归母净利润 6.1 亿元（全部为矿服业务），同比增长 29%，降本增效持续提升。国内矿服国内矿服行业行业龙头，技术水平行业领先。龙头，技术水平行业领先。公司作为国内少数能够精确把握自然崩落法的采矿公司，可进行高效的大规模采矿，为公司深部开采提供成本优势，助力公司多项采矿项目。截止 2022 年，公司在境内外共承担了 30 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，竣工竖井最深达 1526米，

3、在建竖井最深达1559米，斜坡道最长达 8008 米，均处于国内前列，具备同时施工 10 条超千米竖井的能力，公司深部开采能力优秀，伴随矿山老龄化、开采深部化发展，公司矿服业务有望受益。厚积薄发，厚积薄发，铜铜资源板块有望成为第二成长曲线。资源板块有望成为第二成长曲线。截止 2022 年底，公司共拥有矿产保有资源储量铜金属 106 万吨，银金属 249 吨，金金属 7 吨，磷矿石（品位 32.65%）1920 万吨。当前贵州两岔河磷矿、刚果（金）Lonshi 铜矿投产计铜矿投产计划稳步推进，刚果（金）划稳步推进，刚果（金）Dikulushi 产能爬坡进行中，San Matias 项目进入可项目

4、进入可研阶段，研阶段，伴随铜、磷下游行业景气度有望持续，公司资源板块有望受益。1）刚果（金）刚果（金）Dikulushi（权益（权益 100%）资源量约为 8 万吨铜、192 吨白银，其中 PE606 矿床 Dikulushi 铜矿已投产，23 年计划生产铜精矿含铜（当量）8 千吨，销量 1 万吨。2）刚果（金）刚果（金）Lonshi 铜矿铜矿（权益 100%）铜金属资源量 87 万吨，项目预计2023 年年底建成投产，达产后年产约 4 万吨铜金属。3）贵州两岔河磷矿（权益贵州两岔河磷矿（权益 90%）资源量为 2133.4 万吨磷矿石，P2O5 平均品位 32.65%，总生产规模 80 万吨

5、，南部采区 30 万吨预计于 2023 年上半年投产，2023 年预计磷矿销量 15 万吨。4）哥伦比亚哥伦比亚 San Matias 项目项目（权益 60%）拥有铜金属量共 53.06 万吨，金金属量 30 吨，银金属量 282 吨，Alacran 矿床作为其主力矿床，目前处于可研阶段，达产后预计带来铜金属 3.2 万吨，金金属 1.5 吨，银金属 11.2 吨。投资建议投资建议：公司作为矿山服务行业龙头企业，厚积薄发，布局资源开发业务，打造公司第二成长曲线。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 71.64/110.22/125.28 亿元，分别同比增长 33.8%/53.8%/

6、13.7%，实现归母净利润 9.96/18.73/21.63 亿元，分别同比增长 63.4%/88.1%/15.5%。采用分部估值法对公司进行估值，矿山服务板块参考公司历史情况对公司进行估值，给予公司 30 倍PE，对应市值为 220 亿元；自有资源板块选取紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业为可比公司，给予公司 2023 年 11 倍 PE，对应市值为 29 亿元。综上给予公司 2023 年总市值 249 亿元，市值上涨空间 24%，目标价 41.28 元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期。主要财务指标主要财务指标 2022A