1、证券研究报告海外公司深度家庭电器及用品(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 好孩子国际（01086.HK）服务全球育儿家庭，欧洲地区需求持续强劲服务全球育儿家庭，欧洲地区需求持续强劲增长增长 2023 年年 08 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)0.57 一年最低/最高价 0.48/0.97 市净率(倍)0.17 港股流通市值(百万港元)950.78 基础数据基础数据 每股净资产(港元)3.31 资产负债率(

2、%)52.56 总股本(百万股)1,668.03 流通股本(百万股)1,668.03 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万港元）8,317.45 8,457.84 8,947.07 9,356.13 同比-14%2%6%5%归属母公司净利润（百万港元）33.49 80.08 150.46 218.74 同比-73%139%88%45%每股收益-最新股本摊薄（港元/股）0.02 0.05 0.09 0.13 P/E（现价最新股本摊薄）28.39 11.87 6.32 4.35 Table_

3、Tag 关键词：关键词：#一体化一体化 Table_Summary 投资要点投资要点 好孩子国际是全球领先的婴儿推车及汽车安全座椅品牌商。好孩子国际是全球领先的婴儿推车及汽车安全座椅品牌商。好孩子国际创立于 1989 年，公司以婴儿推车起家，拓展至儿童汽车安全座椅和非耐用品等婴童用品市场，2010 年于港交所上市，通过自建和收购的方式由代工制造商转型为拥有自主品牌的品牌商，三大战略品牌 gb/Cybex/Evenflo 分别服务中国/欧洲/北美市场，另有 OEM 品牌组成蓝筹业务。2022 年 Cybex/gb/Evenflo/蓝筹业务分别实现收入 33/15/23/9 亿港元，随着 2023

4、 年出行消费的逐渐恢复，公司多品牌销售有望修复。欧美需求稳中有升，亚太需欧美需求稳中有升，亚太需求有望反弹：求有望反弹：1）品牌势能强，公司市占率）品牌势能强，公司市占率高。高。婴童产品存在功能性强、复购率低等特点，公司据优质供应链向品牌端稳步延伸。gb/Cybex/Evenflo 品牌知名度高，占据品牌高地向下渗透，2018-2020 年集团在婴幼儿推车和安全座椅的全球市占率约为 11%和 6%。2）短期来看，欧美地区稳中有升，亚太地区需求有望见底反弹。）短期来看，欧美地区稳中有升，亚太地区需求有望见底反弹。2019-2022 年 公 司 在 美 洲/欧 非 中 东/亚 太 地 区 营 收

5、CAGR 为+6.35%/+9.14%/-13.2%,欧美地区营收稳中有升，亚太地区需求因生育率下降及疫情影响销售渠道等有所下降，随着亚太地区疫后市场恢复，需求有望见底反弹。3）长期来看，童车及安全座椅市场规模稳定增长，）长期来看，童车及安全座椅市场规模稳定增长，中国儿童安全座椅使用率有望提升。中国儿童安全座椅使用率有望提升。欧美新生儿数量维持 700 万人以上，中国新生儿总体数量虽然呈现下降趋势，但中高端婴童耐用品仍受更多消费者青睐，2017-2022 年婴幼儿推车市场/儿童安全座椅销售额CAGR 达 5.23%/5.39%，婴童耐用品全球市场规模呈现出不断扩大的趋势。随着中国儿童安全座椅法

6、规的颁布和完善，儿童安全座椅在中国未来仍有较大的发展空间。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：好孩子国际作为儿童耐用品行业龙头，多元品牌满足不同市场消费者的需求，随着欧美市场的稳定增长和亚太市场的触底反弹，公司盈利能力有望逐步改善。我们预测好孩子国际 2023-2025年归母净利润分别为 0.80/1.50/2.19 亿港元，对应 PE 估值为 12/6/4 倍，相比疫情前估值区间为合理偏低，且显著低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国内线下销售恢复不及预期风险，行业规模扩张不及预期的风险等。-41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9