1、证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司深度报告公司深度报告Table_IndustryName电子行业电子行业Table_ReportDate2023 年年 07 月月 30 日日Table_Title国产测试机龙头国产测试机龙头，新品放量打造多元新品放量打造多元化平台公司化平台公司华峰测控（华峰测控（6 688200.SH88200.SH）推荐推荐(首次首次)核心观点核心观点:Table_SummaryTable_Summary国产半导体测试设备行业龙头国产半导体测试设备行业龙头，行业多年积累造就公司壁垒行业多年积累造就公司壁垒。华峰测控深耕半导体测试行业近 3

2、0 年，各系列产品可覆盖模拟、数字、继电器、分立器件等类别的测试需求。公司营收 2017-2022 年间稳步增长，CAGR 为 48.36%，虽然 2023Q1 在全球半导体周期下行的影响下，公司业绩承压，但是随着 23Q2 后半导体行业复苏，公司业绩有望迎来反转。公司 2018-2023Q1 综合毛利率维持在 70%左右，净利率维持在 50%左右，远超国内可比公司和国际测试机龙头。半导体测试设备领域亟待突破半导体测试设备领域亟待突破，国产替代正当时国产替代正当时。IC 测试设备领域目前由海外厂商主导，国产化率暂时较低。SEMI 数据显示，海外厂商泰瑞达和爱德万总共占据全球测试机 84%的市场

3、份额，占据国内测试机 76%的市场份额。近年来，美日荷等国家对国内半导体行业发展围追堵截，倒逼我国半导体产业链国产化加速。半导体测试设备是我国集成电路领域最具国际竞争力的环节，乘国产替代之东风，半导体封测设备实力企业大有可为。测试设备处于国际先进水平测试设备处于国际先进水平，SoC 新品和三代半导体测试打开成长新品和三代半导体测试打开成长空间。空间。公司 STS 8200 系列产品对标泰瑞达 ETS88，STS 8300 系列产品对标泰瑞达 ETS364，各项指标可比肩国际先进水平。预计于2023 年推出的下一代新机台拥有 1024 模拟通道、5120 数字通道测试能力，数字板的频率为 400

4、-800M。随着新机型配套板卡的研制和迭代，公司有望进一步覆盖更高频率的测试领域。公司 SoC 测试技术积累雄厚。公司推出的 PIM 测试系统可以覆盖车载、新能源等高压大功率市场，在功率测试机领域公司已切入多家头部客户。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为13.03/16.24/20.27 亿元，同比增速为 21.69%/24.68%/24.79%，综合毛利率 77.04%/77.38%/77.72%，归母净利润为 6.2/7.66/9.56 亿元，同比增长 17.81%/23.59%/24.79%。公司目前处于持续拓展期，看好公司在测试设备领域

5、发展。首次覆盖，给予公司首次覆盖，给予公司“推荐推荐”评级。评级。风险提示风险提示 半导体行业下行风险；新产品研发不及预期的风险；新市场拓展不及预期风险。2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）10.7113.0316.2420.27收入增长率（%）21.8921.6924.6824.79净利润（亿元）5.266.27.669.56利润增速（%）19.9517.8123.5924.79毛利率（%）76.8877.0477.3877.72PE42.5236.0929.2023.40Table_Authors分析师分析师高峰：010-80927671：gaofeng_分析师登记编码

6、：S0130522040001王子路：010-80927632：wangzilu_分析师登记编码：S0130522050001市场数据市场数据2023-07-2023-07-3030A 股收盘价(元)159.36股票代码688200.SHA股一年内最高价/最低价(元)477.00/143.40上证指数3,231.52总股本/实际流通A股(万股)13,535/13,535流通 A 股市值(亿元)217相对沪深相对沪深 300 表现图表现图Table_Research资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究所公司深度报告公司深度报告/华峰测控（华峰测控（68820