胜宏科技-公司深度报告：软硬协同布局算力驱动成长-230731（17页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|元件1/17请务必阅读正文之后的免责条款部分胜宏科技(300476)报告日期：2023 年 07 月 31 日软硬协同布局，算力驱动成长软硬协同布局，算力驱动成长胜宏科技深度报告胜宏科技深度报告投资要点投资要点AI 服务器用服务器用 PCB 新跃之星，未来受益于新跃之星，未来受益于 AI 算力、电车智能化等终端需求驱动算力、电车智能化等终端需求驱动及下游周期性修复，复合成长性有望超预期。及下游周期性修复，复合成长性有望超预期。内资内资 PCB 龙头企业，产品龙头企业，产品布局多元化布局多元化2021，胜宏科技位居中国印制电路行业企业百强排行榜内资第 4 名，主要产品有高

2、端多层板、HDI 板等，广泛应用于新能源、汽车电子(新能源)、5G 新基建、人工智能等领域。其中高密度多层 VGA（显卡）PCB、小间距 LED PCB 市场份额全球第一。2022 年，公司营收达到 78.85 亿元，同比增长 6.1%，主要受益于优质客户增加、产品结构优化。2023 年 7 月 26 日，公司发布公告称，拟以不超过 4.6 亿美元的总成本向 THL 购买其持有的 PSL 100%股权，交易完成还将间接持有 MFSS 及其 5 家全资子公司。通过此次收购，公司欲打造覆盖刚性电路板（多层板和 HDI 为核心）、挠性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）的全系列 PCB 产品组合，

3、有利于进一步丰富产品结构，提升整体竞争力，提高抗风险能力。AI 算力算力+电车智能化共振，引领行业新发展电车智能化共振，引领行业新发展受益于 AI 及汽车等领域发展，PCB 行业有望迎来新一轮成长周期，据 Prismark预计到 2027 年全球产值将达到 983.88 亿美元。1）AI 带动算力需求激增，推动带动算力需求激增，推动数据中心硬件升级，驱动高端数据中心硬件升级，驱动高端 PCB 发展发展。高速运算服务器、交换机、路由器、数据存储、机器人等新兴场景催生对大尺寸、高层数、高阶 HDI 及高频高速PCB 产品的强劲需求。据 Prismark 数据，2027 年服务器及存储相关 PCB

4、产值将达 142.01 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 7.6%。2）智能座舱、自动驾驶快速渗智能座舱、自动驾驶快速渗透透，车用中高端，车用中高端 PCB 需求需求持续增长。持续增长。据 IHS 数据，2025 年全球智能驾驶车辆将超过三百万辆，到 2030 年全球 L4 级别的自动驾驶车辆渗透率将达到 15%。据Prismark 数据，2027 年汽车相关 PCB 产值将达 123.81 亿美元，2022-2027 年CAGR 为 5.7%。尖端技术持续突破，高端产品产业领跑尖端技术持续突破，高端产品产业领跑1）具备具备 70 层高精密线路板、层高精密线路板、20 层五阶层五阶

5、 HDI 线路板的研发制造能力线路板的研发制造能力。公司 HDI二期项目正处于产能爬坡阶段，高端产能持续扩充。2）坚持高端产品战略布）坚持高端产品战略布局。局。公司开展“仿真人形机器人控制电路板的研发”、“无人机投递控制器模块电路板研发”、“超导线路悬空电路板研发”，应用于 Eagle Stream 级服务器领域产品已实现规模化量产，Birch Stream 级已小批量导入；应用于 GPU、FPGA 等加速模块类产品已批量出货。3）公司拥有大量优质客户公司拥有大量优质客户。客户群体涵盖英伟达、英特尔、AMD 等行业龙头企业。公司是全球最大电动车客户的 TOP2 供应商，众多国际 Tier 1

6、车载企业的合格供应商，产品涉及自动驾驶运算模块(4 阶HDI)，三电系统，车身控制模组(3阶 HDI)及集成 MCU。盈利预测与估值盈利预测与估值选择 A 股上市 PCB 公司沪电股份、深南电路作为可比公司，预计公司 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为94.18/112.23/140.47亿 元，同 比 增 速 为19.44%/19.16%/25.17%；归 母净 利润 为 9.34/12.30/15.49 亿元，同 比增 速为18.19%/31.65%/25.90%，当 前 股 价 对 应 PE 为 20.85/15.83/12.58 倍，EPS 为1.08/1.43/1.80