【研报】2020年突发风险系列（十五）：美国金融危机已过？基于资产负债表的数量模型信息-20200325[36页].pdf

1、 2020.03.25 美国金融危机美国金融危机已过已过？基于资产负债表的数量模型信息基于资产负债表的数量模型信息 2020 年突发风险系列（十五）年突发风险系列（十五） 本报告导读：本报告导读：我们从资产负债表视角来复盘美国百年金融史我们从资产负债表视角来复盘美国百年金融史，建立两套能够识别美国股，建立两套能够识别美国股灾性和系统性金融危机的模型。最终情况取决于疫情的控制，未来两周灾性和系统性金融危机的模型。最终情况取决于疫情的控制，未来两周非常关键非常关键。 摘要：摘要： Table_Summary 我们从资产负债表视角来复盘美国我们从资产负债表视角来复盘美国百年百年金融史上的金融史上的

2、5 5 次危机，并利次危机，并利用金融计量模型对美国过去百年金融史进行定量检验，希望用金融计量模型对美国过去百年金融史进行定量检验，希望研究研究： （1）美国是否会从流动性危机转向真正金融系统危机？ （2）从资产负债表角度来看，哪些部门最容易受到危机感染？ （3）金融市场里，哪些环节可能进一步恶化？ （4）美国及全球哪些政策可以帮助阻止危机的发生？ 利用利用 19291929- -20192019、19601960- -20192019 两个样本，我们建立了两个样本，我们建立了两套两套关于美国金关于美国金融危机的融危机的 Ordered LogitOrdered Logit 模型模型。这两套模

3、型这两套模型都都非常好地非常好地识别样本内识别样本内的的 5 5 次危机事件次危机事件，并非常好地分清是股灾性危机还是，并非常好地分清是股灾性危机还是系统性危机系统性危机。对于 2020 年，两套模型都预测了此次股灾性危机，并指出： （1）若此次疫情对美国经济冲击不久，全年增速不滑出-5%，则发生金融系统危机概率只有 10-35%； （2）若疫情对美国经济冲击导致美国经济全年增速接近-10%，则美国发生金融系统危机将大幅上升，接近 60%。 资产负债表视角， 从负债端来看， 美国非资产负债表视角， 从负债端来看， 美国非银金融企业和非金融企业是银金融企业和非金融企业是最可能触发危机风险；但后续

4、传导最可能触发危机风险；但后续传导中，中，我们必须小心家庭部门，过去我们必须小心家庭部门，过去5 5 年甚至年甚至 1010 年中，金融资产上升过快。年中，金融资产上升过快。 金融风险传导机制：金融风险传导机制： 从疫情出发， 已经几乎 “炸” 遍了整个金融市场，包括大宗、债券、黄金、repo 等市场。其中，石油美元和风险平价基金等加剧了这一波动。 虽然尚未有机构真正倒下， 但即使美联储打出其工具箱所有的牌， 市场依然担心股市、 杠杆贷和高收益率债这些是流动性比较很难传到的部分。本报告逐块讨论。 美联储启动危机工具箱，国会将通过财政刺激会缓解其市场很大压力， 但最终情况还是取决于疫情的控制最终

5、情况还是取决于疫情的控制， 未来两周将会是非常关键的， 未来两周将会是非常关键的观察期。观察期。 感谢陈礼清博士、黄汝南博士对本文的贡献！感谢陈礼清博士、黄汝南博士对本文的贡献！ 报告作者报告作者 花长春花长春(分析师分析师) 0755-23976621 证书编号 S0880518110004 田玉铎田玉铎(分析师分析师) 010-83939807 证书编号 S0880520010001 张捷张捷(分析师分析师) 010-83939819 证书编号 S0880517050006 相关报告相关报告 为什么需要警惕疫情的二次冲击 2020.03.14 定向降准，是否足够？何时降存款基准利率？

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