1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 杭叉集团杭叉集团（603298）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/工程机械 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 24.06 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)935.58 流通A 股股本(百万股)935.58 A 股总市值(百万元)22,510.06 流通A 股市值(百万元)22,510.06 每股净资产(元)8.05 资产负债率(%)35.18 一年内最高/最低(元)25.88/12

2、.08 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电动化电动化+全球化全球化双轮双轮驱动驱动，静待静待国内龙头更上一层楼国内龙头更上一层楼 1、深耕行业五十载，造就叉车龙头民企、深耕行业五十载，造就叉车龙头民企 公司前身杭州机械修配厂成立于 1956 年，深耕叉车行业已近 50 年，产品规格齐全，并凭借深厚的技术沉淀提速新能源转型；公司股权结构稳定，管理层经验丰富。公司业绩表现较为优秀，2018-2022 年营收/归母净利润CA

3、GR 分别为 14.30%/15.95%，2023Q1 同比分别+9.04%/+53.55%，业绩上扬趋势持续。2、叉车行业或迎新一轮上行周期，“三化”共振助力高景气表现叉车行业或迎新一轮上行周期，“三化”共振助力高景气表现 叉车是对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作业的轮式工业车辆，其需求主要来自下游制造业和物流业的增长。短期来看，两大下游景气度逐步回升有望拉动叉车需求；长期来看，在我国人口红利逐步消失的背景下，叉车的人工替代效应或将成为行业上行的长期驱动力。此外，全球叉车行业竞争格局稳定，国内合力、杭叉跻身全球前十，但在产品结构、产品附加值、后市场等方面仍有优化空间。

4、全球化：全球化：双寡头合力、杭叉在国内继续提升空间较小，但其全球市场份额较低，国际化拓展或为国内龙头“更上一层楼”的思路之一。电动化：电动化：政策驱动和市场驱动的重叠影响致使叉车电动化趋势较为清晰，但我国目前电动化比例仍低于全球水平，我们认为可以从电动仓储叉车替代板车、“油改电”、出海拉动三个方面提升。此外，锂电池、氢燃料电池等新能源叉车也将助推我国叉车电动化进程。智能化：智能化：目前我国无人叉车渗透率不足 1%，但凭借逐步凸显的成本优势，替代趋势愈发凸显且存量替代空间广阔。3、电动化电动化+全球化同步推进，优质产业链增添竞争力全球化同步推进，优质产业链增添竞争力 公司新能源叉车型谱齐全、产业

5、链延展性较强、海外市场前景广阔，有望持续受益其中。1）公司深耕研发端，专注构建锂电技术壁垒，电动叉车等新能源产品占据前瞻布局优势；2）公司构建了长期稳定的供应商体系，通过自制、参股、战略合作等方式，降低关键零部件成本波动风险；3）销售渠道多样，客户资源优质，通过对外投资延伸了产业链空间，扩大海外市场营销能力；4）与国内外竞争企业相比，具备更高的外销毛利率和更稳定的价格波动；5）公司募投释放产能，有望率先响应下游复苏产生的市场需求。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 160.98/171.61/180.79 亿元，yoy 分别为 11.69%/6.61%/5.35

6、%；归母净利润分别为 13.30/15.13/16.49 亿元，yoy分别为 34.67%/13.74%/9.01%。我们认为公司在全球化、电动化等叉车行业未来发展趋势上相较同行进展较快，看好其在行业内的核心竞争力，认为其未来有望更上一层楼比肩国际龙头，因此首次覆盖并给予“增持”评级。风险风险提示提示：外部经营环境的风险，行业竞争加剧的风险，汇率变化的风险，核心部件供应的风险，规模扩大导致的管理风险等。-18%-5%8%21%34%47%60%2022-082022-122023-04杭叉集团沪深300 公司报告公司报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财