1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4848 Table_Page 公司深度研究|通信 证券研究报告 中国移动中国移动(600941.SH/00941.HK)锚定锚定世界一流信息服务科技创新公司，业务版图扩张迎新机世界一流信息服务科技创新公司，业务版图扩张迎新机 核心观点核心观点：数字中国稳步推进，运营商战略地位显著提升。数字中国稳步推进，运营商战略地位显著提升。运营商基建瞄准算力运营商基建瞄准算力蓝海，数据要素开启信息服务新时代蓝海，数据要素开启信息服务新时代。数字中国建设整体布局规划提出：（1）数字经济领域，电信运营商在信息服务、IDC、数据安全、专网、数字化解决方案等

2、各领域参与数字经济全产业链建设，战略地位显著提升。（2）数据要素领域，运营商庞大的用户数据稀缺程度高，将形成丰富的数据产品，有望为运营商长期贡献收入利润。中国中国移动作为全球领先的信息服务商，锚定世界一流信息服务科技创移动作为全球领先的信息服务商，锚定世界一流信息服务科技创新公司，业务版图扩张迎新机遇。（新公司，业务版图扩张迎新机遇。（1）传统业务依托规模优势，着重传统业务依托规模优势，着重价值经营。价值经营。在个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”发展策略，持续引领个人信息通信消费升级。在宽带市场方面，公司聚焦宽带品质提升，以千兆宽带为引领，强化“宽带+硬件+应用”融合发展，持续推动客户

3、宽带升级。（2）政企及新业务打开第二增长曲线。政企及新业务打开第二增长曲线。公司着力政企业务建设，开拓第二增长曲线。集团通信、物联卡业务 5G 专网、IDC业务、云业务、咪咕视频等新业务为公司注入发展新动能。（3）组织架组织架构调整，全面推进数智化转型。构调整，全面推进数智化转型。公司深化治理、用人、激励三项机制改革，推动运营体系、营销服务体系改革，发掘内生潜力。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为1357.45/1476.79/1603.29 亿元，对应 EPS 分别为 6.35/6.91/7.50 元。给予公司 2023 年高于可比公司

4、平均估值 2x PB，对应合理总价值为26055.42 亿元，对应 A 股每股合理价值 121.90 元，给予 A 股中国移动“买入”评级。参考公司 H 股历史折价水平为 64.2%，对应 H 股每股合理价值 86.00 港币，给予 H 股中国移动“买入”评级。风险提示风险提示。5G 渗透率不及预期；云业务增长不及预期；资本开支下行不及预期；行业竞争加剧。盈利预测：盈利预测：2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）848,258 937,259 1,015,765 1,097,936 1,186,025 增长率（%）10.4 10.5 8.4 8.1 8.

5、0 EBITDA（百万元）126,499 137,218 348,763 350,697 356,013 归母净利润（百万元）115,937 125,459 135,745 147,679 160,329 增长率（%）7.5 8.2 8.2 8.8 8.6 EPS（元/股）5.42 5.87 6.35 6.91 7.50 市盈率（x）-11.53 15.04 13.82 12.73 ROE（%）9.9 9.9 10.4 11.2 11.8 EV/EBITDA（x）-9.73 5.17 4.97 4.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H

6、 当前价格 95.06 元/65.00 港元 合理价值 121.90 元/86.00 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2023-07-29 基本数据基本数据 股票代码 600941.SH 00941.HK 总股本（百万股）21374.42 21374.42 流通股本（百万股）758.62 20471.65 总市值（百万）2,031,852 元 1,389,337 港元 一年内最高/低价 107.65-58.11 元 69.65-47.25 港元 30 日日均成交量（百万股）9.13 13.20 30 日日均成交额（百万）862 元 846 港元 近 3 个月涨跌幅（%）-