医药生物行业专题报告：从昊帆生物上市看多肽合成试剂行业-230727（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|医药生物 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 07 月 27 日 从昊帆生物上市看多肽合成试剂行业从昊帆生物上市看多肽合成试剂行业 行业专题报告行业专题报告 投资要点投资要点 2023 年年 7 月月 12 日，日，多肽合成试剂全球领先者多肽合成试剂全球领先者昊帆生物在创业板上市昊帆生物在创业板上市。本篇。本篇报告从昊帆生物招股书出发，为投资者梳理多肽合成试剂行业的发展报告从昊帆生物招股书出发，为投资者梳理多肽合成试剂行业的发展现状与未现状与未来空间。我们认为，多肽合成试剂有望随多肽类药物的快速放量加速扩容。我来空间。我们认为，

2、多肽合成试剂有望随多肽类药物的快速放量加速扩容。我们看好作为已经进入全球龙头供应链的们看好作为已经进入全球龙头供应链的昊帆生物昊帆生物在自有产能快速建设、产品能在自有产能快速建设、产品能力不断升级下的加速发展。力不断升级下的加速发展。行业：多肽合成试剂市场加速扩容，行业：多肽合成试剂市场加速扩容，离子型合成试剂占比离子型合成试剂占比快速快速增加增加 多肽合成试剂是合成多肽类药物的关键材料。多肽合成试剂是合成多肽类药物的关键材料。酰胺键是多肽药物的基本结构，而多肽合成试剂是通过缩合反应形成酰胺键的关键试剂材料，其中缩合试剂是缩合反应中最核心、使用量最大的多肽合成试剂产品，其次为保护试剂和手性消旋

3、抑制试剂。多肽合成试剂已经发展到第四代，新型离子型缩合剂在产率、消旋、收率、反应多肽合成试剂已经发展到第四代，新型离子型缩合剂在产率、消旋、收率、反应活性、光学纯度上更有优势活性、光学纯度上更有优势。基于产率、成本、反应条件、纯度等维度，多肽合成试剂已经发展到第四代。其中第一代碳二亚胺缩合剂成本低，仍然是目前主要的使用产品。但离子型缩合剂的发现是一项重大突破，在产率、消旋等方面更有优势，产物收率、反应活性、光学纯度显示出更高的效率。多肽合成试剂多肽合成试剂全球市场加速扩容，离子型合成试剂占比快速增加全球市场加速扩容，离子型合成试剂占比快速增加。根据肽研社统计，2022 年全球多肽合试剂市场规模

4、约为 64.1 亿元,国内多肽合成试剂市场规模约为 20.2 亿元，占全球合成试剂市场 31.51%；2015-2022 年，全球多肽合成试剂市场年复合增长率为 4.43%，预计 2022 年至 2027 年全球多肽合成市场年复合增长率为 7.38%，2027 年市场规模将达到 91.5 亿元人民币，行业空间受下游药物研发需求推动加速增长。其中，离子型合成试剂占比有望从全球多肽合成试剂市场的 9%（2015 年）提升至 27%（2027 年）。代表公司：昊帆生物，全系列多肽合成试剂全球领先者代表公司：昊帆生物，全系列多肽合成试剂全球领先者 收入持续高速增长，盈利能力较强且稳定。收入持续高速增长

5、，盈利能力较强且稳定。公司 2022 年收入 4.47 亿元，2018-2022年 CAGR 为 46.6%；2022 年归母净利润 1.29 亿元，4 年 CAGR 为 34.0%；2018-2022 年公司毛利率保持在 43%-47%，净利率保持在 28%-30%（2020 年股份支付影响除外）。客户资源丰富，已经打入全球头部多肽制药供应链。客户资源丰富，已经打入全球头部多肽制药供应链。公司客户覆盖国内外 1,900 余家医药研发与生产企业，包括跨国医药行业龙头企业以及国内头部 CROCDMO公司。2020-2022年，公司海外收入占比从21%上升至约27%，其中客户Luxembourg收

6、入复合增速达 79%。Luxembourg 作为诺和诺德缩合试剂供应商，我们认为后续昊帆生物对 Luxembourg 的收入或随着诺和诺德旗下司美格鲁肽等多肽类药物产品的放量快速增加，与多肽药物龙头及产业链的成功合作经验或促使其在全球多肽合成试剂市场市占率快速攀升。产品：多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅。产品：多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅。公司的主要收入来源于多肽合成试剂，2022 年多肽合成试剂收入为 3.51 亿元（yoy+24.85%），收入占比为 78.42%；分子砌块收入为 6814 万元，收入占比为 15.23%；蛋白质交联剂收入为 2523 万