1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId轻工制造轻工制造investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据日期2023-07-26收盘价（元）32.35总股本（百万股）102.68流通股本（百万股）55.28净资产（百万元）1,509.80总资产（百万元）2,424.21每股净资产（元）14.70来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理相关报告相关报告【兴证轻工】海象新材 2023年半年度业

2、绩预告点评：23Q2业绩超预期，股权激励&员工持股彰显长期发展信心，持续看好2023-07-17【兴证轻工】海象新材 2021年年报点评：收入维持高增，原材 料 上 涨 导 致 利 润 承 压 2022-04-08emailAuthor分析师：分析师：赵树理S0190518020001王凯丽S0190522070001ssAuthor投资要点投资要点summary公司作为公司作为 PVC 地板出口行业小巨人，业绩表现亮眼。地板出口行业小巨人，业绩表现亮眼。公司是目前国内领先的 PVC 地板生产及出口商之一，产品涵盖 LVT 地板、WPC 地板和 SPC 地板三大类。得益于越南基地逐步建设投产以

3、及收获大客户 SHAW 订单，收入表现优于行业，2019-2022 年公司营收从 8.59 亿元增至 18.94 亿元，CAGR达到 30.18%；进入 2023 年来成本端不利影响逐步消除，公司盈利能力修复，2023Q1 归母净利润同比增速亮眼，达到 290.66%。PVC 地板需求端：以欧美市场为主，主要依赖于进口。地板需求端：以欧美市场为主，主要依赖于进口。根据 Statista 数据，预计 2023 年全球 PVC 地板市场规模将达到 484.71 亿元，其中欧美市场占比约 80%。近年来，美国 PVC 地板迎来市场规模与渗透率的双升，2021 年市场规模（生产商口径）约 72.47

4、亿美元，销量达到 5.93 亿平方米，渗透率约21.54%。美国对 PVC 地板进口依赖度极高，生产大多通过外协方式进行，2021 年进口依赖度约 85%，2022 年进口金额为 64.55 亿美元，同比+35.78%。欧洲市场 PVC 地板销量与进口量同样逐年提升。2022 年欧洲市场 PVC 地板等弹性地板销量达到 5.23 亿平方米，同比+4.18%；2022 年进口金额约 16.1亿美元，2011-2022 年 CAGR 约 13.67%。PVC 地板供给端地板供给端：我国是我国是 PVC 地板的主要出口国地板的主要出口国，国内竞争格局较为分散国内竞争格局较为分散。受益于成本优势与海外

5、需求扩张，我国 PVC 地板出口逐年增加，2022 年出口量 507 万吨，出口金额 63 亿美元，2015-2022 年 CAGR 分别约 18.13%、16.3%。我国 PVC 地板主要出口至欧美，其中 2022 年向美国的出口额达 30亿美元，占出口总额的 47.95%，同 2015 年相比提升 9.12%。目前国内 PVC地板代工市场竞争格局分散，2022 年 3 家 PVC 地板上市公司（海象、天振、爱丽）出口金额占比仅为 13.52%，其中海象市占率稳步提升，从 2018 年的2.56%提升至 2022 年的 4.53%。越南产能释放越南产能释放+订单转移订单转移，助力公司收入进一

6、步增长助力公司收入进一步增长：公司自 2021 年越南工厂陆续投产，产能快速释放，2023-2024 年产能将达到约 5000 万平方米，其中越南 1-2 期 1500 万平方米已投产，3 期 1500 万平方米中的 800 万平方米于 2023 年 6 月陆续投产。公司早期依赖于 SUNSHINE 获客，随产品逐步被市场认可叠加产能扩张，成功拓展 SHAW 等众多大客户，2022 年 SHAW 共贡献营收3亿元，收入占比约16%。2023年天振由于不可抗因素无法为SHAW供货，SHAW 将部分订单转移至公司，将助力公司收入进一步增长。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 2023-20