【研报】纺织服装行业2020年中期策略：趁新风向势起成就变革契机-20200710[45页].pdf

1、 梁 希（纺织服装行业分析师） SAC号码：S0850516070002 2020年7月10日 趁新风向势起，成就变革契机趁新风向势起，成就变革契机 2020年中期策略年中期策略 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 目录目录 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 行业行业与市场回顾与市场回顾 1.1 社社零零：逐渐恢复，增长可期：逐渐恢复，增长可期 1.2 线线上上：率先转正，实现高增：率先转正，实现高增 1.3 出口：纺织品、服装表现分化出口：纺织品、服装表现分化 1.4 市场：行业滞涨，估值处于历史低位市场：行业滞

2、涨，估值处于历史低位 2 电商疫情间韧性强电商疫情间韧性强 2.1 行业：电商表现更具韧性 2.2 淘宝全网：优质品牌表现亮眼 2.3 上市公司：加速全渠道融合 3 直播之风起直播之风起 3.1 直播电商：高景气行业，顺势增长 3.2 用户增长空间+政策支持，支撑直播高景气 度 3.3 电商+内容平台加码直播 3.4 服装品类或将受益直播趋势 4 疫情期运动消费表现优疫情期运动消费表现优 4.1 运动：品牌收入增速亦有放缓 4.2 运动服比其他品类展现更强韧性 4.3 运动服疫情后需求或更强 5 国货崛起国货崛起 5.1 国货市占率达72% 5.2 产品迭代创新，国货蔚然成风 5.3 品牌服饰

3、紧握国货趋势 6 中国织造地位稳固，疫情或影响订单延后中国织造地位稳固，疫情或影响订单延后 6.1 中国为纺织品服装第一出口国 6.2 越南、柬埔寨具备关税优势 6.3 多地布局凸显优势 7、推荐标的、推荐标的 8、风险提示、风险提示 mNoRqQqMoNpQpRpMnMtQmQaQaO6MnPrRtRpPeRmMoRlOrQmP7NpOrRvPnMyQwMqRsO 2020年年1-5月服装鞋帽、针、纺织品零售累计增速月服装鞋帽、针、纺织品零售累计增速-23.5% ，2019年全年为年全年为2.9%。 我们认为在疫情影响下，线下门店关闭，消费需求减少，导致行业景气度降低。 但是，随着居民消费恢

4、复正常，1-5月行业零售增速逐月改善，到5月份，行业累 计零售降幅为23.5%，较前4月降幅收窄5.5pct。我们认为，线下店铺客流增多， 由于海外出行受限、跨省旅游仍在恢复中，本地出行、本地消费或将沉淀，全国 布局门店的服装零售企业将在下半年消费复苏中率先修复。 资料来源：WIND 图：服装鞋帽纺织品零售单月图：服装鞋帽纺织品零售单月/累计增速累计增速 图：服装零售单月图：服装零售单月/累计增速累计增速 1.1 社零：逐渐恢复，增长可期社零：逐渐恢复，增长可期 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -40% -30% -20% -10% 0% 10

5、% 20% 服装零售当月增速 服装零售累计增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 服装鞋帽针纺织品类当月增速 服装鞋帽针纺织品类累计增速 2020年年1-5月，网上穿类商品零售累计增速月，网上穿类商品零售累计增速-6.8%，2019年整体增速为年整体增速为+15.4%，线 上增速放缓，也主要受到疫情影响： 供应链未开工，电商快周转、库存低，产 品供给不足， 物流交通不通畅，快递服务人员未到岗，造成电商销售下降。 然而，然而，1-5月线上穿类零售不仅逐月改善，而且已经出现增速转正月线上穿类零售不仅逐月改善，而且已经出现增速转正，按照我们的估 计，单5月份穿类线上零售增

6、速达+15.1%，较前4月累计增速-12.0%显著改善。 我们认为，疫情影响下部分居民消费习惯改变，叠加直播电商快速发展，电商渠道 既改善了对商品直观的视觉需要，又以便利性、价格优势获得消费份额。 资料来源：WIND，淘数据（样本未覆盖全部品牌，仅限部分 品牌服饰跟踪数据），海通证券研究所 图：穿类线上累计增速图：穿类线上累计增速 1.2 线上：率先转正，实现高增线上：率先转正，实现高增 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：图：2020年年1-5月月品牌服饰天猫销售额增速品牌服饰天猫销售额增速 79% 70% 56% 38% 34% 33% 3