1、证券研究报告|公司深度|贵金属 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赤峰黄金(600988)报告日期：2023 年 07 月 23 日 内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长 赤峰黄金赤峰黄金深度报告深度报告 投资投资要点要点 国际化拓展矿产、聚焦主业的黄金生产商国际化拓展矿产、聚焦主业的黄金生产商 公司坚持“以金为主”的战略思想，深耕黄金产业，通过并购海外矿山，致力于国际化发展、聚焦成长。2022 年，公司黄金资源量达 438.8 吨，平均品位 2.6克/吨，黄金产量突破 10 吨，打破公司历史产金记录。财务方面：公司 2022 年营收 62.67

2、亿元，同比+66%，主要系海外资产运营走上正轨，为收入增长带来动力。业绩预告彰显经营改善：业绩预告彰显经营改善：预计公司 23Q2实现归母净利润 2.52亿，同比+6.36%，环比+234.63%；实现扣非净利润约 2.4 亿，同比-0.49%，环比+82.45%。往后看，降本增效措施持续推进，公司盈利能力有望更得到进一步修复。中长期视角，金价有望迎来明显上涨中长期视角，金价有望迎来明显上涨 美联储加息末期美联储加息末期+降息预期有望催化金价：降息预期有望催化金价：2023 年 6 月，美联储首次暂停加息，加息频率开始下降，叠加 2023 年 6 月美国 CPI 同比上涨 3%的事实，CME

3、FedWatch Tools 预测美联储在年内或结束加息，并在明年存在降息预期。此预期或催化贵金属行情，金价有望迎来明显上涨。美元地位削弱美元地位削弱、全球经济全球经济承压承压，各国政府及资本或选择黄金避险，结合美联储加息进入末期的预期，未来市场条件利好黄金价格上升与需求增加。优秀团队优秀团队+股权激励激发潜力，海外布局打开成长空间股权激励激发潜力，海外布局打开成长空间 团队团队方面，方面，公司管理层能力优秀，董事长具备丰富的矿产行业经验；同时，员工持股计划持续推进，累计规模近 3.5%公司股份，绑定核心团队，激发公司的生产经营潜力。战略方面，战略方面，公司坚持内收外购战略，两大海外矿山有望成

4、为长远发展的重要助力。（1）老挝塞班矿山发展规划清晰，回收率持续攻关，地上+地下开采有望并行，并计划与厦门钨业共同开发稀土资源，有望增厚利润。（2）加纳瓦萨推动矿区扩产项目，建设完成后矿石采选有望达到 330 万吨/年，同时探矿前景良好，拥有 3 宗采矿权和 4 宗探矿权，具备长期发展的动力。盈利预测与估值盈利预测与估值 综上，公司有望得到经营改善，踏上量价齐升的增长快车道。我们预计2023/2024/2025 年公司将分别实现归母净利润 8.48/13.15/15.27 亿元，增幅达到88.08%、54.97%、16.11%；分别对应 EPS 为 0.51/0.79/0.92 元，分别对应

5、PE 为29.00、18.72、16.12。风险提示风险提示 美联储加息超预期；公司降本增效效果不及预期；公司黄金产量增长不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥14.79 总市值(百万元)24,609.25 总股本(百万股)1,663.91 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6,267 7,621 9,005 9,970 (+/-)(%)65.67%21.61%18.16%1

6、0.71%归母净利润 451 848 1,315 1,527 (+/-)(%)-22.57%88.08%54.97%16.11%每股收益(元)0.27 0.51 0.79 0.92 P/E 54.55 29.00 18.72 16.12 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -21%-10%2%13%25%37%22/0722/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07赤峰黄金上证指数赤峰黄金(600988)公司深度 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级