1、证券研究报告|公司深度|自动化设备 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 锐科激光(300747)报告日期：2023 年 07 月 22 日 国产光纤激光器龙头，盈利修复国产光纤激光器龙头，盈利修复+高端拓展双驱动高端拓展双驱动 锐科激光锐科激光深度报告深度报告 投资要点投资要点 国产国产光纤光纤激光器龙头，近五年营收复合增速激光器龙头，近五年营收复合增速 27%公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收占比分别为 76%、13%、2%，毛利占比分别为 52%、16%、5%，下游应用不断从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天

2、等高端制造领域拓展。公司作为公司作为国产光纤激光器龙头国产光纤激光器龙头，国内国内市场份额从市场份额从 2018 年年的的 17%提升至提升至 2022 年的年的 26.8%，在行业进入，在行业进入快速整合期快速整合期的背景下充分受益。的背景下充分受益。激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立竞争格局三足鼎立 1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从 2018 年的 77.4 亿元增长至 2021 年的 124.8 亿元，CAGR=17%，2022 年受宏观环境影响市场下滑至 122.6 亿元，随经济复苏及新赛道的

3、拓展，预计随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复年市场将恢复正增长，达正增长，达到到 135.5 亿元亿元，同比增长，同比增长 11%。2）激光器位于产业链中游，向上游向上游核心部件核心部件垂直整合垂直整合、降本是核心竞争力。降本是核心竞争力。3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年年 IPG、锐科、创鑫锐科、创鑫三家三家市场市场份额达份额达 74%，价格战背景下价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功

4、率、高端领域拓展 1）根据国家统计局数据，6 月装备制造业 PMI 为 50.9%，相比 5 月提升 0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。2）2023Q1公司营收、归母净利增速同比转正，分别达到 12%、111%，盈利水平持续回升，毛利率 23.77%，同比提升 2.58pct，环比提升 1.60pct。我们判断行业我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。竞争趋缓，价格战有望逐步过去。3）根据中国激光产业发展报告，2021 年 6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为而高功率产品国产化率仅

5、为 50%左右。左右。4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022 年研发投入占比 9.7%，高于IPG、创鑫的 8%。2022 年年公司高功率产品公司高功率产品销量销量同比增长同比增长 128%，其中万瓦激光器，其中万瓦激光器销量销量同比增长同比增长 35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。锐科激光锐科激光：预计未来：预计未来 3 年归母净利润复合增速为年归母净利润复合增速为 157%预计公司 2023-2025 年归母净利为 3.6、5.2、6.9 亿元，同比增长 768%、45%、34%，CAGR=157%，对应 PE

6、 为 45、31、23 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘村阳分析师：刘村阳 执业证书号：S1230522100001 基本数据基本数据 收盘价￥27.97 总市值(百万元)15,848.35 总股本(百万股)566.62 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023